1.  中小盘和强势股补跌，A  股继续回调
        本周A  股出现了较大幅度的调整，强势股出现了深度调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们上周报告提出的谨慎观点所预计，市场继续受到整个房地产政策的影响，中小盘出现了大幅回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止周五，上证指数和沪深300  张幅分别为-3.8%和-3.8%。
        2.  政策回归常态后经济和股市会硬着陆吗
        政策回归常态是否会出现经济硬着陆，我们认为这种概率目前看还是比较小。从我们对周期的驱动力分析，目前主要经济体还是补库存周期的作用，存货周期的影响可延续到10  年的三季度。房地产周期的驱动是否会出现较大影响，市场担心的主要是资产质量问题，对于这点经济增速放缓是必然的，但是出现最悲观的银行资产质量下降，导致危机出现的概率目前来看还不能找到强有力的证据。
        政策回归常态是否会出现股市硬着陆，我们认为中小盘股票硬着陆的风险很大，大盘股会软着陆。首先从历次市场调整来看，大盘股和小盘股的估值水平会迅速的缩小，或许是一种另类的风格转换，尽管大盘股和中小盘股出现了较大幅度的调整。其次，从银行股的估值水平来看，已经接近于08  年最差的时候的估值水平，当时的估值水平反应了资产质量比较恶劣的状况，继续调整的空间应有限，而且汇金下降分红比例的维稳要求也分担市场对银行股再融资的担忧。
        政策的出发点是出口，核心在于民生和需求。正如我们在对政府工作报告的评述中讨论过这个问题，政策回归常态。五一节期间提高存款准备金率，是回归常态过程中的继续，可以推断外汇占款或外需复苏情况不错。从08  年救市的时间顺序来看是出口退税、货币政策、房地产政策以及4  万亿的财政政策，救市的起始的逻辑在出口，核心在于需求。从目前的退出情况看，主要还是在货币政策和房地产政策。一个是针对物价（CPI），一个是针对房价，逻辑的起点还是在出口的复苏给国内政策以调整空间，核心在于民生。救市的各项政策出台，股市都将受益。而各项政策的退出，股市无疑将受到冲击。