公司今日公布2010  年度一季报，一季度公司实现销售收入66.0  亿元，同比增长19.72%，实现归属母公司净利润2605  万元或EPS=0.09  元，同比增长2531.7%，扣非后EPS=0.05  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管公司一季报实现了扭亏和较大的正增长，但考虑到去年极低的基数，此次一季报业绩仍然低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        除此之外，由于在28  日的股东大会投票过程中，公司部分股东投了弃权或反对票，这些事件的发生滋生了投资者对改制之后公司业绩释放动力、是否存在股权之争等较多问题的担忧，或为昨日复牌后股价异动的原因。
        从季报披露的财务数据来看，考虑到09  年公司新开门店不多、07、08  年底开业的较多门店仍在培育期，一季度收入增长19.72%差强人意；一季度毛利率为18.79%，较09  年下半年两个季度环比有明显改善，但仍远低于公司06-08  年间20.5%的平均毛利率水平；费用水平整体仍然高企并继续吞噬利润，不过销售+期间费用率小幅下滑。
        公司一季度经营性净现金流为-1.74  亿元，但这其中有约2.3  亿为公司代国商公司支付的改制期间解除职工合同的补偿金。根据大连市政府的相关文件，这一部分补偿金将由国商公司支出。我们据此调整后，公司一季度实际经营性净现金流在5600  万元左右。
        不可否认的是，大商股份的未来发展仍存在很多不确定性，原本大家寄予厚望、期待看见改制后公司彻底变脸的一季报再次让大家失望。但考虑到公司去年产生的1.2  亿巨亏中，绝大部分发生在四季度，从保持业绩的稳定性角度出发，公司一季度业绩低于预期，也有可能是出于平滑业绩的需要。
        不仅如此，我们在此前与市场沟通中也一直强调，一季报业绩只是一个短期的刺激因素，其业绩低于预期不仅不改变公司价值、“小集团与大上市公司”之间博弈短期内使二级市场投资者受益这一基本逻辑也不会改变。
        我们建议投资者放长眼光看待公司，在集团改制获批、新管理团队激励推进、潜在融资需求推动下、公司今年出现业绩拐点是一个大概率事件。基于此，我们维持公司10-12  年EPS1.2、1.8、2.5  预测不变，维持增持评级！