事件：公司发布2020年业绩快报，公司2020年实现营收96.44亿元，同比增长3.63%，实现归属于上市公司股东的净利润18.32亿元，同比增长36.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年第四季度实现营收30.89亿元，同比增长11.4%，归母净利润6.16亿元，同比提升47.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三季度单季实现归母净利润7.1亿元，四季度有下滑，或因计提资产减值所致。公司全年实现各种玻璃1.17亿重箱，销售各种玻璃1.14亿重箱，分别同比小幅下滑1.6%和3.8%，或因年内公司部分产线冷修致使产能波动所致。
　　节后下游陆续复工，玻璃库存调头向下：2021年1月以来，春节前施工需求陆续减少，叠加玻璃深加工企业抱团“放假45天”影响，玻璃库存出现累积，价格下滑；节后受“原地过年”政策影响，2021年春节后复工速度较快，需求将快速提升，据卓创数据显示，玻璃库存拐点显现，截止2月25日，小口径下玻璃库存2796万重箱，处于历年较低水平；我们认为2021年房地产竣工端修复将延续，届时将拉动玻璃行情持续景气。
　　“一体两翼”持续推进产品优质化和高端化：公司于2021年年初公告称一期25吨中性硼硅药用玻璃生产线点火烤窑，烤窑结束后将进入设备联合调试和试产阶段；此外，公司电子玻璃项目已于2020年4月进入商业化运营；公司把握光伏产业景气机遇，将通过整合部分浮法玻璃生产线转为生产光伏玻璃面板及背板，以及在郴州、绍兴等新建光伏玻璃生产线方式，发展光伏玻璃产业，目前公司超薄超白玻璃产品已纳入隆基股份长期采购目录。随着公司产业链的延伸，产品优质化和高端化的持续推进，公司估值中枢有望抬升。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS 0.7/1.05/1.08元，对应22.2/14.7/14.3倍PE，考虑公司为行业龙头，玻璃行业持续景气，以及公司光伏玻璃，电子玻璃和药用玻璃的利润贡献，我们给予公司2021年底18-20倍PE，对应股价19-21元，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；地产销售不及预期