事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向61名激励对象授予不超过188.7万股限制性股票,占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.35%,其中首次授予限制性股票157.3万股,预留限制性股票31.4万股,授予价格为21.52元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
股权激励方案合理,常态化机制激发员工动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)授予对象:包括中高层管理人员及核心骨干在内的61人;授予股份:不超过188.7万股,占公告时总股本的0.35%,以现价计算价值约为0.86亿元,61名授予对象平均股权价值约142万,激励力度较大。考核方案:考核年份为2021/2022/2023年,其中公司层面业绩考核目标为营业收入不低于24/29/35亿元(分别同比增长16%/21%/21%),个人层面绩效考核要求为前一年考核结果为“绩效B及以上”。摊销费用:本次激励计划预计总摊销费用为3326.9万元,对21-24年会计成本影响分别为1657/1143/449/78万元。公司分别于2019/2020/2021年推出股票激励计划,通过常态化机制将核心员工的利益和公司发展结合起来,有助于激发员工动力,推动公司快速发展。需要注意的是,相比于公司2020年股票激励计划考核目标(2020-2022年,营业收入不低于17/20.5/29亿元),本次大幅上调2021年营业收入考核目标,彰显公司业绩信心。
公司的成长逻辑通顺。公司主营业务继续保持快速增长。(1)短期:产能利用率提升带来的资产周转率提升,从而带来盈利能力的提升;(2)中期:早期项目储备、原料药项目拓展以及技术平台建设进展不断推进;(3)长期:战略性新业务落地进一步强化一站式技术平台建设。
我们重申对博腾股份的投资逻辑。(1)受益于全球新药研发浪潮以及产能转移,国内CDMO行业仍具有高景气度。近期,市场风格有所转换,低估值高成长的标的逐渐开始获得关注,二线CXO公司有望进入500-1000亿市值区间;(2)公司的战略转型已初见成效,有望成为国内稀缺的技术平台型CDMO公司,向上经营拐点持续验证;(3)公司2021年全年订单排产饱满,业绩增长动力强劲;(4)短期股价压制因素逐渐解除(实控人转让股权、小非股东减持等)。
盈利预测、估值与评级:公司实现了连续8个季度的业绩逐季改善,向上经营拐点得以持续验证。考虑到公司发布2020年业绩快报,业绩超出市场预期,我们略上调公司2020年EPS至0.60元(原值为0.58元),暂时维持21-22年EPS为0.77/1.07元,分别同比增长75%/29%/39%,维持“买入”评级。
风险提示:早期CRO项目向后期转化进度不及预期;商业化CMO订单波动风险;战略新业务推进速度不及预期。