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电气设备行业研究报告:东吴证券-电气设备行业点评:蔚来汽车年报点评,全年毛利率转正,销量高增长开启-210302

行业名称: 电气设备行业 股票代码: 分享时间:2021-03-02 23:15:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾朵红,阮巧燕
研报出处: 东吴证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持
研报大小: 586 KB 分享者: ski****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  全年营收同比翻番,毛利率达11.5%,超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蔚来20全年营收162.58亿元,同比大幅提升108%,毛利率11.5%,同比转正(2019年全年毛利率为-15.3%),净亏损56.11亿元,相比去年同期亏损大幅缩窄51%,其中汽车销售业务20全年收入151.8亿元,同比增长106.1%,毛利率12.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  20Q4汽车毛利率环比提升,外汇损失导致亏损环比扩大。20Q4公司营收66.41亿元,同比大幅上升133%,环比增长47%,综合毛利率17.2%,环比提升4.3pct,净亏损14.92亿元,相比去年同期亏损缩窄48%,环比亏损扩大26%,主要由于Q4人民币贬值产生了部分未实现外汇损失所致。20Q4汽车业务收入61.74亿元,同环比+132%/+45%,毛利率17.2%,环比上升3pct;其他业务收入4.67亿元,同比+187%,环比+80%,主要来自于新能源积分收入、家用充电桩的安装、以及配附件的销售收入,毛利润17.1%,首次转正。
  20年自主需求爆发,销量表现超预期:蔚来2020全年共交付4.4万辆车,同比增长112.6%,创历史新高。四季度共交付1.74万辆,同比+111%,环比+42%,超原目标1.65-1.70万辆,创历史新高。其中,ES8四季度销4873辆,同环比+248%/+38%,ES6四季度销7574辆,同环比+11%/-13%,销量占比达44%,贡献主要销量,EC6四季度销4906辆,环比增长30563%。Baas目前选用率在55%左右,有效降低了消费者的购车门槛,高毛利的ES8、EC6车型表现出良好的竞争力。
  公司预期21Q1交付2万辆+,年中新产能陆续释放,我们预计下半年开启高增:蔚来21年1月共交付新车7225台,同比增长352.1%,环比增长3.1%,2月交付5579辆,同比增长689%,受春节假期影响,环比下滑22.8%。公司预计21年1季度交付2.0-2.05万辆,同比增长421%-434%,环比增长15%-18%,销量持续向上。此外,公司预计Q2排产会受电池产能、芯片产能的影响,预计维持单月7500辆左右的交付能力。新增产能预计7月开始释放,预计明年1月份实现单班15万辆双班30万辆的产能目标。我们预计公司全年交付接近9万辆,同比翻番。
  投资建议
  造车新势力销量再创新高,高景气度维持,Q1销量预期上修至45-50万辆,同比大增250-300%,全年销量预期上修至240-250万辆,同比80%;近期板块回调,核心标的估值跌至35-45倍,而行业基本面持续向上,Q1销量排产超预期,锂、六氟等加速涨价,行业供应偏紧,景气度高企,当前为买入良机,继续强烈推荐三条主线:一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、容百科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、恩捷股份、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业、容百科技、当升科技,关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪,关注德方纳米、诺德股份、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气、星源材质)。
  风险提示:政策及销量不及预期
  

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