主要结论:公司作为中药饮片龙头企业,中药饮片业务继续快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】募集资金项目下半年投产将解决产能瓶颈问题,未来几年业绩快速增长可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们建议积极增持公司股票。
收入和业绩增长符合预期。公司实现主营业务收入82561 万元,比上年同期增长41.22%,实现主营业务利润23777 万元,比上年同期增长31.98%,实现净利润9989 万元,比上年增长37.50%。摊薄每股收益0.144 元,净资产收益率5.20%。
营业费用和财务费用同比增长,而管理费用同比下降。
中药饮片和中药材增长迅速。收入增长来自饮片及中药材,今年上半年,公司中药饮片收入达到14599 万元,同比增长29.93%。化学药产品降价影响,收入有所下滑,毛利率也有所下降。我们预计目前化学药收入和毛利率将逐步平稳。
外购中药材的收入达到1.92 亿元,比去年大幅增长,毛利率14%左右,与去年基本持平。
中药饮片龙头企业地位确立。公司是首批通过GMP 认证的中药饮片企业。公司现有饮片产能3000 吨,二期达产后产能达到1.1 万吨。公司是中药饮片行业内生产规模最大、品种最多的企业。行业实施GMP 认证将巩固公司的龙头地位,市场份额也将增长。公司的中药饮片二期工程正在加紧建设中,预计在2007 年和2008 年分别释放出3000 吨和5000吨产能,新增销售收入2 亿元和3 亿元。公司中药饮片业务有望实现7-8 亿元的销售收入,市场份额将由目前10%上升到30%左右。公司是广东地区主要中医院的中药饮片的供应商。采用直销模式和精细化管理,公司的营销费用控制较好。
公司继续做大中药材市场。公司在投的项目除了中药饮片二期外,还利用自筹资金建设中药物流港,已经投入1.68 亿元购置土地。公司计划公开募集资金10 亿元,用于中药物流港建设。基于公司所处的区域以及公司在中药材经营领域的经验,我们对此表示谨慎乐观。
参股广发基金将带来收益。公司出资7656 万元,以不到3 倍的市净率来受让广发基金10%股权。这反映出公司对资源的控制能力较强,提升公司的内在价值。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2007-2009 年的每股收益分别为0.28 元、0.37 元和0.48 元。考虑到公司未来几年保持30%左右的业绩增长,以及目前医药股的相对估值。我们认为公司的合理股价区间为12.00-15.00 元,目前股价被低估10%以上,给予公司股票“增持”的投资评级。
主要不确定因素。中药饮片市场竞争加剧、新车间投产速度慢于预期、中药材涨价等。