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恒源煤电研究报告:长城证券--恒源煤电调研报告--可转债迈出资产收购的第一步-070719

股票名称: 恒源煤电 股票代码: 600971分享时间:2007-07-20 09:23:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赖礼辉
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 282 KB 分享者: li****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

要点:
1、公司最突出的竞争优势是地理优势,主采矿区为国家13大煤炭基地之一,交通运输基础完善,与其他省市煤企相比,更为贴近长三角地区,铁路吨煤运输成本可节约10-100多元,煤价比山西同种煤炭价格有100多元溢价,上半年走势稳中有升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着洗精煤的产出,煤炭均价将提升,而煤矸石发电项目的投产将降低开采成本,预计今年公司煤炭开采成本增幅约为5-8%,略低于煤价升幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、公司主要劣势是规模小、现有资源储量少、可采年限短,计划发行4亿元可转债以收购大股东资产,收购后公司可采储量将达1.83亿吨,但每股可采储量仍处于行业中下游水平。
3、公司未来产能扩张机会将来自于大股东资产注入与安徽省内煤炭集团的行业整合预期。皖北煤电集团曾承诺将主力矿井注入上市公司,祈东矿、任楼矿最有可能成为下一步收购目标。集团还有其他两个在建矿井和三个拟建矿井,设计总产能为1800万吨,已探明地质储量约为30亿吨,分别是上市公司目前产能和已探明储量的5.45倍和8倍。集团若能兑现其承诺,则公司的扩张空间相对于其当前1.88亿的总股本来说十分巨大。此外,按国家“一个矿区原则上由一个主体开发”的政策,安徽省的几大煤炭集团存在整合预期,公司作为安徽目前唯一煤炭上市企业,想象空间很大。
4、公司的主要威胁来自于省内其他煤炭集团上市的预期,以及进口煤和核电等新能源对国内电煤市场的冲击。
5、收购的煤矿资产从08年开始贡献产能,07年业绩增长有限,而08、09年将出现较大幅度增长,未来三年EPS预计分别为1.10、1.57和1.85元。鉴于公司未来的发展空间,我们认为08年合理动态市盈率应为20倍,未来6个月公司股票目标价为31.4元。给予其“推荐”评级。
6、影响股价的主要风险来自于公司下半年能否成功发行可转债并成功收购大股东煤矿资产还存在一定的不确定性,以及近期煤炭资源税调整政策将出台的预期。

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