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研究报告:国信证券-权证半年度策略:认购权证亟待选择方向认沽仍将缓慢下行-060703

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-07-03 11:08:20
研报栏目: 金融工程 研报类型: (PDF) 研报作者: 葛新元,董艺婷
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 305 KB 分享者: viv****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  认购权证上半年出现了两个快速上涨阶段,与股票现货市场走势比较,均表现出较为显著的提前性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入四月之后,认购权证的走势主导了两市权证的走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  在8月下旬万科HRP1和宝钢JTB1结束交易之前,市场将处于一个供求关系变化的真空期。权证供给量在06年尽管出现了三倍以上的增长,但是并未出现显著的扩容效应,说明市场对衍生品的需求仍未得到满足。
  近期认购权证出现较大程度的回调,目前两市所有权证的加权均价已经基本回到年初的位置,不出意外的话,这是权证市场又一次选择方向的关键位置,在供求关系相对平衡的阶段,如果现货市场走势出现强烈倾向,仍将给权证市场带来较大的波动机会。
  从隐含波动率这一指标分析,认购权证和认沽权证的走势有十分显著的趋同性。尽管两市权证均价、尤其是认购权证均价目前处于较高的位置,但是股票现货市场的上涨夯实了认购权证的定位。目前两市权证的隐含波动率、隐含波动率/历史波动率指标均在市场认可的较为合理的范围之内,短期内背离股票现货市场出现反向大幅波动的概率很小。
  以避险组合出现无风险收益的交易日起始计算,取组合头寸涨跌幅与无风险收益孰高作为避险组合的收益率,上半年两个权证的行权价格对避险组合的头寸价值起到了极好的支撑作用,最高收益率分别达到了13.82%和15.56%。
  目前两市认购权证虽然在价格上处于年内相对较高的位置,但是各价值指标都处于年内的低位,下半年股票现货市场的方向选择将对认购权证走势起到较大的影响。
  而占据认沽权证份额2/3以上的价外认沽权证预计仍将维持缓慢下行的局面。
  预计随着宝钢JTB1和万科HRP1的到期,期末效应将向着最靠近存续期末端的品种靠近,尤其是目前存续期较为临近且可交易余额较大的武钢两只权证。因此在选择权证投资品种时,除非出现无风险或低风险投资机会,需规避处于时间序列末端的权证。
  下半年可重点关注公司基本面良好或公司有被可能并购的认购权证,如万华HXB1、五粮YGC1、雅戈QCB1和邯钢JTB1、包钢JTB1。在正股目标价预期明确的情况下,目前这五只认购权证的杠杆比例分别为:1.689、1.531、1.651、2.194、1.939。
  认沽权证则可继续重点关注我们的避险组合,在组合头寸价值临近或低于行权价格时介入,获取组合的二级市场差价或选择持有到期获取无风险收益。
  

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