事件:1月26日下午,常熟银行披露了20年业绩快报:20年营收65.82亿元,YoY +2.13%;归母净利润18.03亿元,YoY +1.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年加权平均ROE为10.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至20年末,资产规模2086亿元,不良贷款率0.96%。
点评:
营收增速放缓,ROE同比下降
营收增速放缓。20年全年营收增速2.13%,较19年的10.67%下降8.54个百分点,较3Q20的4.16%下降2.03个百分点,或是息差承压所致。20年全年归母净利润增速1.0%,较3Q20的1.76%下降0.77个百分点。
ROE同比下降。由于归母净利润增速较低,20年年化加权平均ROE仅10.35%,同比下降1.17个百分点。
存贷款增速保持较高水平,净息差有所下降
存贷款增速小幅下降。常熟银行20年资产规模2086亿元,同比增长12.88%,其中贷款余额1317亿元,同比增长19.81%,相比3Q20下降1.96个百分点。20年存款余额1588亿元,同比增长17.89%,相比3Q20下降1.64个百分点。
净息差下行。3Q20净息差3.23%,较1H20下降7BP,主要系资产收益率走低所致。前三季度货币政策宽松,资产收益率走低,3Q20生息资产收益率5.46%,较19年下降15BP;计息负债成本率2.38%,较19年仅降1BP。3Q20负债中存款占比达84.7%,存款定期化较明显,3Q20存款中活期占比仅35.8%,占比较年初下降1.8个百分点。因货币政策边际收紧,净息差2021年或企稳。
资产质量保持优异,拨备覆盖维持高水平
资产质量保持优异。20年全年不良贷款率0.96%,与年初持平;3Q20关注贷款率1.33%,较年初下降22BP。1H20逾期贷款率1.30%,未来资产质量隐忧较小。
拨备覆盖维持高水平。20年拨备覆盖率485.06%,拨备充足;3Q20拨贷比4.65%,较年初上升0.02个百分点.
投资建议:存贷款规模较快增长,维持买入评级
常熟银行依托客户经理对小微客户的了解,实现较高的贷款利率而较低的不良率,存贷款增速保持较高水平,ROE居上市农商行前列。我们认为,常熟银行小微信贷模式经受了市场考验,且户均贷款金额较小,业务特色鲜明,长期发展看好。因估值切换至21年,我们给予常熟银行目标估值1.4倍21年PB,对应目标价10.76元/股,维持买入评级。
风险提示:江苏区域经济下行风险,导致资产质量恶化;小微贷款利率下行及小微业务不良风险等;业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准。