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绝味食品研究报告:光大证券-绝味食品-603517-限制性股票激励计划草案点评:股权激励规划目标彰显公司发展信心-210128

股票名称: 绝味食品 股票代码: 603517分享时间:2021-01-28 14:07:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶倩瑜,陈彦彤
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,355 KB 分享者: Et****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:绝味食品公告股权激励方案,拟向以核心员工为主的124名激励对象授予608.63万股限制性股票(约占总股本的0.92%),其中首次授予559.8万股,首次授予对象是高管及核心员工共124人,授予股票价格为41.46元/股,业绩仅考核营收增长率,目标分三期考核,以2020年业绩为基准,2021-2023年营收增长率分别不低于25%/50%/80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  公司考核目标超市场预期,彰显公司自身长期发展信心。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据激励方案规划,2021年同比增速目标+25%,我们预计实现的抓手在于通过品类扩充和提升复购来拉升单店营收,除此以外,预计2021年门店拓展数量继续保持较高水准。根据测算,2022年营收同比增长目标为+20%,预计实现路径仍以主业继续稳健拓展为主,或伴随区域性整合;2023年营收同比增长目标为+20%,预计实现抓手将进一步涉及新品类或新品牌的外延,这也与公司当下正实施的“产销分离、品牌运营”的战略转型相吻合。
  规模效应有望继续释放,品牌势能有望明显拉升。根据公司测算,本激励计划首次授予的限制性股票所涉及的2021/22/23年各期需摊销的总费用为12911.32/7548.16/2979.54万元。此外,公司或将加大品牌投入力度以应对未来连锁品牌之间的竞争,销售费用率有可能在目前的基础上有所提升。但是,考虑加盟连锁业态特有的商业模式,门店密集程度越高,供应链的规模效应越强,在费用增加幅度可控的情况下,预测公司长期的净利率提升仍有空间。
  近期经营保持稳健。1单店表现:高势能门店受制于疫情反复有所承压,但是社区店恢复情况保持较好态势。2)品类来看:公司近期投放猪耳朵、整鸡、花生、牛肉四大新品,有助于拉升单店收入表现,缩短2020年新开店的投资回收周期。3)成本端来看:成本价格回落,公司战略性囤货,预计21Q1毛利率整体平稳。4)开店节奏:在于提升已开店的投资回报,对2021年新开门店保持较高水平的预期不变,节奏方面相较于2020年可能在季度间有所差异。
  盈利预测、估值与评级:公司新一轮股权激励推出标志公司进入发展新阶段,考虑公司加大主业拓展力度,发挥供应链优势,我们维持公司2020年营收及净利润预测。上调公司2021/22年营收预测为67.00/80.52亿元(前值为65.26/74.19亿元);综合考虑限制性股票激励费用摊销与成本变动趋势,下调公司2021年净利润预测为10.28亿元(前值为10.54亿元);上调公司2022年净利润预测为13.52亿元(前值为12.26亿元)。折合EPS为1.33/1.69/2.22元,当前股价对应2020/21/22年PE为63/50/38倍,维持“买入”评级。
  风险提示:食品安全问题、经济大幅下行。

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