投资要点
21年思摩尔调整后净利同比增70%+,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年公司调整后净利38.5-39.6亿元(加回上市费用、公允价值变动等),同比增长70%-75%;若扣除可转换优先股/可转债公允价值变动10.58亿、上市费用0.72亿、股权激励费用3.35亿,合计扣除14.65亿,实际报表业绩预计24-25亿元,同比增长10-15%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q4报表业绩12.7-13.7亿元,同比增长近200%,环比增21%-31%,单季度为亿纬贡献投资收益4.1-4.5亿,全年贡献8亿左右,基本持平。21年我们预计思摩尔有望维持近50%的增长,对应利润62亿,为亿纬贡献20亿以上利润,同比翻番以上。
亿纬圆柱电池扩产加速,21年预计翻倍增长。公司荆门圆柱电池产线扩建投产,年产能规模从2.5GWh提升至5GWh。我们预计20年该业务收入18亿,21年收入有望接近40亿。此外,我们预计TWS耳机纽扣电池未来三年复合高达80%,公司提前5年布局突破专利封锁,已进入三星供应链,另苹果、华为验证中,21年出货量有望翻倍以上增长,达到1亿颗。
最具潜力的二线动力电池企业,积极拓展新客户。公司软包三元、铁锂方形、三元方形并行,我们预计21年公司动力电池收入近80亿,同比翻番,利润贡献5亿左右。其中,软包产能从3gwh增至10gwh,由于戴姆勒、现代订单需求旺盛,21年出货量翻番至7gwh+。方形铁锂后来者居上,除了在商用车、储能上大幅增长外,也将在乘用车领域实现突破。方形三元已获得华晨宝马定点和德国宝马48V项目定点,并新增建设5gwh,21年底将开始起量。
盈利预测与投资评级:预计20-22年净利16.81/35.41/50.78亿,同比增10%/111%/43%,对应PE为124x/59x/41x,维持“买入”评级。
风险提示:政策及销量不及预期