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七一二研究报告:安信证券-七一二-603712-2020年归母净利润同比增长48%~59%,超市场预期-210118

股票名称: 七一二 股票代码: 603712分享时间:2021-01-18 23:54:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 冯福章
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-B
研报大小: 335 KB 分享者: san****dao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:公司发布2020年业绩预增公告,归母净利润5.10至5.50亿元,同比增长48%至59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ■单四季度延续高增长态势,后续仍有望保持快速增长
  公司2020年全年业绩同比增长48%-59%,预计主要因:1)军品订单大幅增加,且不断向高附加值系统级产品拓展,受益新型号逐步列装,预计航空系统级产品将持续为公司贡献业绩增量;2)民品业务逐渐回暖,除铁路通信领域外不断向城市轨交领域发展,市场份额稳步增加,预计城市轨交领域或可成为未来业绩增长稳定支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  单四季度归母净利润同比增长44.64%-61.80%,后续仍有望维持高速增长。受益公司无线通信产品在军民领域开拓顺利,Q1-Q3归母净利润分别同比增长6.17%、59.08%及55.75%,四季度继续延续前三季度高增长态势,我们认为,考虑到军队信息化建设或是十四五重中之重,以及以20等为代表的新机型等核心装备放量,且公司费用端维基本持平稳,预计公司业绩仍有望维持高速增长。
  ■装备实现覆盖全兵种,受益信息化建设推进未来成长可期
  公司是我军无线通信装备主要供应商,是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业。军品主要为航空无线终端(语音电台、数据链电台、数据处理终端等)、地面无线通信终端(手持、背负和车载终端)以及系统产品(机载CNI系统),根据招股说明书,军品占比在80%以上。与中电科10所、海格通信、烽火电子、中原电子等相比,各有侧重,公司是我军超短波无线通信设备的主要供应商,尤其在机载超短波通信领域,具有核心技术研制能力。
  信息化建设或是十四五重中之重,受益新机型放量成长可期。军队信息化建设成为我军装备建设重点工作,且指挥控制一体化市场规模迅速增长,公司紧跟军用通信装备发展趋势,多领域展开下一代通信关键技术的研究工作,同时深度参与军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航等诸多通信体制的制定,在军用无线通信领域已形成较强核心竞争力。考虑到军队信息化建设在十四五期间或加速推进,以及以20等为代表的新机型等核心装备放量的因素,公司未来成长可期。
  ■城市轨交领域发展迅速,或是未来业绩重要支撑
  公司是我国铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。无线通信设备成功应用于复兴号、和谐号等高铁列车,目前正在积极研制基于新技术的下一代铁路无线通信产品。根据2020政府工作报告,铁路部门将投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里,城市轨交2020上半年新增线路10条,预计全年新增地铁通车里程超过1400公里,或将为公司发展带来新动力。公司通过对轨交系统基于LTE及下一代的系统解决方案研究及加大系统集成开拓力度,已参与多条线路项目方案设计,为后续拓展打下良好开端。
  ■混改已逐步落地,持续关注后续安排
  根据收购报告书,由于公司股份尚处于限售期,在实控人仍为天津市国资委的前提下,公司原控股股东中环电子集团将所持公司52.53%的股权无偿划转给智博智能,划转完成后智博智能将成为公司控股股东,我们认为完成混合制改革后或有助于公司更加聚焦主业,为发展注入新动力,关注后续安排。
  ■投资建议:公司是国内军用无线通信设备核心供应商,已实现全兵种覆盖,并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地,军队信息化推进,以及高研发投入带来的高附加值产品定型,成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋,关注后续进一步混改推进。我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.11、7.46、10.10亿元,对应当前股价的估值分别为62、42、31倍,维持“买入-B”评级。
  ■风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。
  

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