财政部和国税总局宣布,自07 年7 月1 日起取消部分商品的出口退税,其中就包括水泥和熟料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于水泥和熟料出口量占总产量的比例很小,我们认为出口退税的取消对行业和公司的整体影响轻微。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)06 年全国水泥出口1940.71 万吨,熟料出口1672 万吨,出口量同比增长63%,出口金额同比增长72.4%。虽然增速很快,但和12.4 亿吨的水泥总产量相比,出口占比不足2%。
06 年水泥和熟料出口大幅增长的外部原因是世界经济的增长带来的需求旺盛和价格上扬,内部原因是国内水泥产能过剩,企业往往利用出口调节供求,这一特征在国内水泥淡季表现尤为突出。进入07 年以来,随着国内水泥需求旺盛、行业景气度持续上升,出口增长势头已经明显放缓。据中国建材信息总网的统计数据,1-4 月全国熟料出口数量和金额分别增长30%和45%,增速出现下滑,水泥出口量和金额则分别下降21%和18%。
06 年海螺水泥出口水泥和熟料1396 万吨,为国内企业之最,占总出口量的38.6%,占公司销量的18.5%。其余出口量比较分散,冀东水泥和华新水泥的出口量只有100 万吨左右,占公司销量的7%。07 年预计海螺的外销数量和去年基本持平,华新和冀东将有所下降。特别是冀东,在今年一季度更是改出口为冬储以应对国内旺季,因此全年出口量将明显减少。
相比较而言,海螺受出口退税取消影响最大。我们调整其07-09 年的EPS 预测至1.69、2.14 和2.56 元,比前次预测分别下降3.4%、6.1%和5.9%。虽然海螺未来的成长性略低,但考虑到龙头公司的估值溢价,我们给予08 年28-30 倍的动态PE,内在价值60-64 元。建议继续“增持”。冀东和华新由于出口比例小,所受影响轻微,维持盈利预测和“增持”评级。