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苏农银行研究报告:民生证券-苏农银行-603323-2020年业绩快报点评:加快贷款投放力度,拨备覆盖率超过300%-210118

股票名称: 苏农银行 股票代码: 603323分享时间:2021-01-16 19:05:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭其伟
研报出处: 民生证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 436 KB 分享者: har****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  1月15日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.71%(前三季度增速+6.72%),营收同比增长4.85%(前三季度增速+7.40%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年年化加权ROE 8.07%(前三季度年化加权ROE 9.80%),同比下降37bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  全年业绩增速接近5%,未来利润释放可期
  公司全年业绩增速较前三季度小幅下降,主要是2020Q4继续加大拨备计提力度所致,但业绩增速仍处于接近5%的较好水平。公司2021Q1的业绩释放值得期待:一是公司资产质量位居上市银行优势水平,具有较大的利润反哺空间;二是公司积极从吴江区向苏州城区拓展业务版图,规模扩张可期;三是行业整体业绩释放面临的政策限制和宏观环境压力在边际减少,公司有望随着行业整体趋势加快利润释放节奏。
  贷款较快增长,净息差环比改善
  在基数效应、贷款和存款分别同比增长15.30%和11.18%的共同作用下,Q4末总资产和总负债同比增速分别较Q3末环比大幅提升4.20pct和4.71pct至10.18%和10.73%。由于资本充裕且业务版图持续向苏州城区拓展,公司未来仍有望继续保持较快扩张。根据测算,公司全年净息差较前三季度小幅提升,可能是由于加大收益率相对较高的贷款投放力度所致。随着疫情好转,逆周期政策逐步退出,银行资产端定价能力有望上行。公司主要投放中小企业贷款,重定价速度较快,将更加受益。
  不良率维持低位,拨备覆盖率大增
  2020Q4公司继续加大了不良贷款的确认与核销力度,为将来轻装上阵打下坚实基础。Q4末不良率环比提升6bp至1.28%,但仍低于2019年末5bp,处于上市银行较低水平;拨备覆盖率分别较Q3末和2019年末大幅提升26.05pct和52.48pct至301.80%,达到近8年以来的新高,抵御风险能力显著提升,反哺利润空间明显增厚。
  三、投资建议
  公司立足吴江,深耕苏州,聚焦高质量发展,风险抵御能力和拨备反哺空间充足。由于资本充裕,未来有望继续保持快速扩张,进而支撑业绩加快释放。我们预测2021-2023年公司的归母净利润增速分别为7.83%、10.33%和12.98%,对应2021年末BVPS为7.10元,静态PB为0.68倍,低于上市农商行0.81倍的平均水平,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
  

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