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G鲁泰研究报告:光大证券-G鲁泰-000726-被低估的行业龙头-060701

股票名称: G鲁泰 股票代码: 000726分享时间:2006-7-3 10:18:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓婕
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 优势-1
研报大小: 214 KB 分享者: haozhidong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    扩产项目进度略有提前:用银行贷款启动的5000 万米色织布项目进度略有提前,第一期设备安装目前已基本完成,由于色织布项目为公司成熟项目,经验丰富,可以边安装边试产,预计1000 万米/年色织布将于7 月份投产,06 年将新增色织布500 万米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    匹染布项目盈利贡献增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)05 年3 月份投产的匹染布一期项目由于投产初期尚需磨合导致05 年亏损74 万元;06 年该项目将为公司贡献2000-3000 万净利润。对匹染布增资的二期2000 万米/年将于07 年3 月份投产。
    公司最困难的时期即将过去:我们一直认为,由于启用银行贷款上项目,在新增产能有效释放前,公司资金压力较大,公司将面临调整和困难期。
    06 年7 月份色织布产能逐渐释放,将有效改善财务状况及分红预期,公司最困难的时期即将过去。作为具有较强国际竞争力和全球产量第一的色织布行业龙头,07、08 年公司将有望步入新一轮增长期。
    被严重低估的价值股:前期由于受到股改等因素制约,公司股价远低于大盘涨幅和纺织板块平均涨幅。在市场估值整体上移的背景下,目前我们关注的纺织重点龙头类公司06 年平均PE 已达到13 倍以上,作为纺织上市公司中竞争力排序第一的龙头公司,鲁泰价值被严重低估。
    受到 QIFF 青睐:从全球配置角度评估,纺织业是目前中国最具国际竞争优势的产业之一,长期来看,中国纺织业以其在全球产业格局中的竞争优势和发展前景必将受到外资投资者的青睐。G 鲁泰是中国纺织类上市公司中的佼佼者,目前高盛已成为公司A 股股东。
    主要风险点:1、人民币持续升值。虽然我们认为公司可通过较强的国际竞争力导致的议价能力、成本中可贸易品的冲减和汇兑损益的影响,来部分冲减人民币升值负面影响,但持续的、较大的升值幅度仍将对出口占比达到76%的公司造成一定冲击;2、内外资统一所得税。公司目前执行14%的所得税率,有望在08 年实现统一的内外资企业所得税将使得公司净利润直接受到影响;3、出口退税率下调。政府正酝酿下调纺织业出口退税率,可能的幅度为两个百分点,以05 年数据测算将导致公司净利润下降2000-3000 万元。
    维持“优势-1”投资评级:预计公司上半年EPS 为0.40 元左右。不考虑各风险因素,预计06-08 年公司可实现EPS0.79 元、0.98 元和1.22元。
    如假设人民币每年升值3%、纺织品出口退税率06 年下调2 个百分点、

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