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研究报告:东方证券--利空预期化为现实——纺织服装出口退税率再次下调的点评-070620

行业名称: 股票代码: 分享时间:2007-06-20 12:20:25
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 施红梅
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 269 KB 分享者: kit****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本次行业出口退税的再次下调基本在预期之中,但利空预期转化为现实仍将对行业产生切实的负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多次调整累计的最直接后果是可能导致07 年下半年起行业出口增速下降,行业盈利能力进一步小幅下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑行业的种种对冲措施,实际影响要小于理论影响。
  对于行业内不同的企业,我们认为涉及调整产品的出口比重大、毛利率低的企业受冲击最大,产品以出口型服装、箱包、鞋帽企业为主要客户的服装辅料企业受影响次之,产品以内销为主、附加值高的企业受到的直接影响最小。
  本次粘胶纤维出口退税的下调幅度较大,将对未来粘胶长丝和短纤价格的继续上行造成一定压力。尽管现有粘胶行业上市公司出口比重普遍不高,但政策调整对产品价格的压力最终会传导给上市公司,并表现为盈利增速的可能下降。
  维持对行业的看法,认为短期而言行业面临的挑战大于机遇。07 年起国内纺织服装行业将由前期的快速增长步入平稳增长阶段,未来的3-5 年行业整体都将面临一个盈利和出口增速下降的过程。此次政策的调整将进一步加快行业转型与升级步伐、加速内部的优胜劣汰。未来只有具备持续技术创新能力、产品附加值高或具有品牌和渠道优势的企业才能获得更好的发展机会,对行业维持“中性”评级。
  在目前的行业形势下,短期建议规避涉及政策调整产品出口比重较高的公司,建议重点关注以下几类公司的投资机会:(1)产品以内销为主,品牌和渠道优势较为明显的公司(2)盈利模式正逐步由生产型向品牌型转变,不受本次政策调整直接影响的企业。(3)在某一技术领域获得突破,其新产品因符合未来消费升级导向而可能获得新发展空间的企业。(4)“大集团、小公司”类企业,在全流通后股东利益一致的背景下,未来可能获
得资产和业务不断注入的机会。

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