公司公布2020年三季报:前三季度公司实现营业收入14.2亿元(+1.87%),归母净利润4.33亿元(+0.58%);Q3单季实现营业收入5.5亿元(-6.17%),归母净利润1.74亿元(+0.49%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四联苗换标影响短期业绩,核心品种进入快速放量阶段,研发工作顺利推进,后续业绩增长可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
四联苗换标工作影响Q3短期业绩。公司前三季度实现营业收入14.2亿元(+1.87%),Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入1.77/6.93/5.5亿元(-48.1%/+48.6%/-6.2%),Q3单季业绩下滑估计和四联苗封剂型重新招标和费用增加有关。目前四联苗各省市招标工作基本完成,预计Q4销售工作恢复正常,有望实现量价齐升。
23价肺炎疫苗等核心品种进入快速放量阶段。2020Q1-Q323价肺炎疫苗批签发量达244万支,同比增长173%,新冠疫情下群众接种肺炎疫苗意识提升,疫情稳定后销售工作快速恢复,Q4有望延续放量趋势;四联苗2020Q1-Q3批签发量为466万支,同比增长86%,增速因为换标工作暂缓,预计Q4将恢复正常;乙肝疫苗新产能在今年6月恢复生产,预计在年前能恢复销售供应。
研发管线丰富,研发工作持续推进。公司与阿斯利康合作研发的的腺病毒载体新冠疫苗目前处在临床Ⅲ期试验阶段,是全球进展较快的新冠疫苗项目,有望于年底在欧美紧急使用,后续有望引进国内,国内临床试验时间预计也会缩短;公司独立自研的新冠灭活疫苗即将进入临床Ⅱ期试验;此外,公司多个在研产品研发工作稳步推进:13价肺炎结合疫苗进入审评阶段,预计2021年年初可获批;人二倍体狂苗有望在2021年年底获批上市。公司有望迎来产品收获期,后续业绩成长可期。
估值
公司四联苗换标完成,23价肺炎疫苗进入快速放量阶段,在研产品即将迎来收获期,我们预测公司2020/2021/2022年EPS分别为1.14/2.36/3.40,对应市盈率为129倍,62.5倍,43.3倍。首次覆盖,给予买入评级。
评级面临的主要风险
产品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险、行业安全事件风险。