基本面重要变化:工业企业偿债能力企稳,资产质量边际改善可期
10月份工业企业偿债能力自2018年以来首次底部企稳,我们认为从该指标来看,银行资产质量仍有较大压力,但边际上来看,随着疫情消退,不良生成率有望出现边际改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市场表现回顾
11月份中信银行指数上涨9.0%,跑赢沪深300指数3.3个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.85x,平均PE(TTM)收于7.4x。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上月首推组合月算术平均收益率10.7%。
行业重要动态
(1)银保监会披露2020年三季度银行业主要监管指标数据。前三季度商业银行累计净利润同比下降8.3%,降幅较上半年收缩1.1个百分点;
(2)银保监会和央行就《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。我们认为此次《办法》出台也有助于规范小贷行业的运作,也有助于更好地保护消费者权益。
主要盈利驱动因素跟踪
(1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行10月份总资产同比增长11.8%,环比下降0.2个百分点,继续在10%左右波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为10.8%/12.3%/11.9%。
(2)货币市场利率恢复到疫情前水平。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比下降7bps;Shibor3M月均值3.03%,环比上升19bps。拉长时间来看,长期利率比较稳定,同业利率则已经完全恢复到年初疫情前的水平;2)最新LPR 1Y报价3.85%,5Y4.65%。
(3)工业企业偿债能力企稳,疫情消退后银行不良生成率边际改善可期。10月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比持平于545%。该指标自2018年初以来持续回落,近三年来首次企稳。
投资建议
当前银行板块估值处于低水平,而基本面底部已渐趋明显,我们维持行业“超配”评级,继续推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、工商银行。
风险提示
若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。