三全食品是速冻米面制品市占率第一的龙头企业,品牌形象深入人心,全国产能五大生产地,八大基地布局完善,且18-19年进行大刀阔斧的机制变革,20年开始重点发展涮烤类产品,后期有望迎来变革红利期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体如下:
核心观点
速冻面米企业龙头,市占率第一,渠道广,品牌深入人心。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三全食品厂于1993年在河南郑州成立,后于2001年正式变更为郑州三全食品股份有限公司,并在2008年上市。主要产品是以速冻水饺、汤圆等面米为主的中式速冻及常温食品。收购龙凤以后,多年来稳居速冻面米制品市占率第一。目前已经形成了遍布全国的销售网络,终端网点10万余个,普遍下沉到各个市县层面。经过多年的广告营销和终端货柜铺设教育消费市场,品牌已经深入人心。
全国五大生产地,产能布局完善。上市以后,公司一方面投建大本营郑州综合基地一期,另一方面积极布局郑州以外的生产地,陆续在华南佛山、西南成都、华东太仓、华北天津布局产能,目前已经形成了全国五大生产地,八大生产基地的布局。总产能70多万吨(含尚未完全投产)。18年10月公告拟在武汉建设新基地,投资总额8亿元,全国布局再落一子,产能有待进一步扩充。
机制变革见成效,规模增长+利润率保持中高个位数值得期待。19年3月董事长回归一线抓业务,从产品结构、渠道结构、内部机制方面进行内部调整。今年以来,公司拓展产品应用新场景,围绕备餐、涮烤、早餐三大场景发力,从内部机制改革到外部业务发力,随着公司产品结构和应用场景的拓宽,并且充分现有的渠道和品牌优势,规模有望持续扩张。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年EPS为0.83/0.73/0.86元,由于20年存在处置子公司的投资收益,具有不可持续性,根据可比公司估值法给予21年39倍估值,对应目标价28.57元,首次给予“买入评级”。
风险提示
产能扩张不及预期、新产品市场接受度不及预期、其他收益波动风险、销售费用率波动风险、食品安全问题