■国内蜂窝陶瓷载体龙头，技术实力和渠道优势明显：公司深耕柴油车用蜂窝陶瓷载体，技术来源均为自主研发，具备持续创新能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据公告，公司国五核准证书数量位于国内载体厂商首位，并已成为国内唯一通过认证并取得国六型式核准证书的大尺寸壁流式载体产品供应商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司产品直接供应优美科、庄信万丰、威孚环保、贵研催化等国内外主要催化剂厂商，并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、上柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等国内外知名整车或主机厂商的供应商名录。归母净利润2020年前三季度同比增长62.3%，2020Q3单季度同比增长331.37%，随着国六逐步落地，业绩迎来高速成长。
　　■国五升级国六为载体行业发展提供契机，公司确定性受益：据环境部，国六a实施时间轻型汽车在2021年1月1日，重型汽车在2021年7月1日。国五升级到国六柴油车需加装DOC和DPF载体，汽油车需加装GPF载体，国六新产品各项技术指标高于国五。据测算，预计到2023年国内柴油车载体的新车市场空间为40.5亿元，为2019年的3.6倍，年复合增速37.9%；2023年国内载体总市场规模有望达到110亿元左右，约为2019年的2倍，市场规模将快速扩张。公司IPO募集5.2亿元主要投向400万升DPF载体项目和200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体项目，产能提升将带动业绩持续增长。
　　■下游主机厂进口替代意愿较强，国产化进程有望提速：据公告，海外企业康宁和NGK占据国内载体市场90%的份额，行业寡头垄断明显。考虑到我国下游主机及整车制造企业盈利性较低，载体用量及价格提升将对下游利润进一步压缩，且经测算柴油车载体下游对成本更为敏感，我们判断，在载体性能符合标准的情况下，柴油车主机厂商使用价格更低的国产载体的意愿更强。据公告，公司的产品性能及产品型号完整性已逐步逼近康宁，在重型柴油车领域，公司已实现将DOC、DPF、SCR和ASC载体得以全面使用。目前海外厂商在我国的DPF产能布局缺位，国产载体的进口替代征程有望从柴油车市场率先突破。
　　■投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为0.75亿元、1.35亿元、2.5亿元，对应PE 65、36、19倍，维持买入-A评级。
　　■风险提示：产品认证进度不及预期、下游需求不及预期等。