南方航空在实施股权分置改革后今日复牌，收盘价9.48 元，与5 月8 日停牌前收盘价持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2007 年公司将出现业绩拐点、航空公司面临人民币升值及奥运会即将召开的大背景下，我们认为公司目标价位为11.25 元，维持“买入”投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
南方航空股权分置改革方案简介：A 股流通股股东每10 股将获得南航集团支付的14 份认沽权证（行权价7.43 元，行权比例2：1，存续期12 个月，按公司计算相当于每10 股获得1.5970 股股份的对价安排），股权登记日为6 月14 日。同时在股改完成后，南航集团将支持南方航空制订并实施管理层股权激励制度。
预计2007 年将成为南方航空业绩拐点。过去两年，南方航空受整合新航和北航、公司委托理财等事件影响，再加上油价不断走高，经营业绩较差，2007 年是南方航空管理层上任的第三年，随着管理层在经营管理方面力度的加强、公司航线网络整合的逐步见效，再加上人民币升值带来巨额汇兑收益，预计2007 年南方航空将出现业绩拐点，2007 年每股收益将达到0.283 元。
从2007 年一季度情况来看，南方航空累计收费客公里数同比增幅为18.4%，而客座率水平同比增加约1 个百分点（由70.4%上升至71.4%），而收入的增幅达到了26.1%。虽然2007 年一季度国内航油平均价格较2006 年一季度高了约700 元/吨，但公司主营业务成本增幅为24.3%，低于收入增幅，显示公司在加强管理、整合效应逐步体现后，成本得到有效控制。从主营业务利润率的角度来看，2007 年由7.0%上升至8.2%（见文后附图）。
从2007 年1 至5 月南方航空的经营数据（具体见文后附图）来看，仍然维持较好的发展势头：收费客公里数同比增幅亦为18.4%，而客座率水平同比增加约1 个百分点（由71%上升至72%），而国内航线客座率水平的增幅更是达到了73.96%，增加约1.6 个百分点。因此我们有理由相信2007 年全年，南方航空经营仍将维持良好增长态势。
南方航空的负债结构决定了人民币对美元升值对公司经营业绩的影响巨大。2005 年、2006 年人民币对美元的升值幅度分别约为2.5%、3.2%，同期南方航空汇兑净收益分别达到12.32 亿元、15.07 亿元，对每股收益的影响分别为0.28 元、0.35元。按照2006 年末南方航空资产负债结构估算（美元、港元负债合计约为61.7 亿元，日元负债约237 亿日元），人民币对美元每升值1%，对南方航空每股收益的影响约0.11 元。截止6 月18 日，2007 年人民币对美元的升值幅度约2.3%，假设2007 年人民币对美元升值幅度达到4%、5%，则对每股收益的影响将达到0.42 元、0.50 元。
主要风险因素：如果未来油价持续上扬，将对南方航空业绩带来很大负面影响。我们估算，假设其他条件不变，如果航油年均价超过6200 元/吨，南方航空亦很可能出现亏损。
维持对南方航空“买入”的投资评级。南方航空自2007 年5 月9 日起停牌，至今日复牌，期间大盘由3950 点上涨至4253点，涨幅7.68%。而南方航空5 月8 日收盘价9.48 元，与今日收盘价持平，由于5 月8 日持股者每股享有1.4 份认沽权证（海通证券研究所测算的理论价值约为0.34 元/份，按此计算今日南方航空涨幅约5%），我们认为权证上市后被爆炒的可能性极大，因此股改前持股者的收益可能略高于大盘涨幅。
预计2007、2008 年南方航空每股收益将分别达到0.28 元、0.57 元。以上业绩预测的基本假设为：2007、2008 年人民币对美元的升值幅度分别为4%、2.5%，航油均价分别为5800 元/吨、5500 元/吨。由于2007 年人民币升值的幅度很可能高于我们预期，因此只要油价基本保持平稳，南方航空2007 年业绩很有可能高于我们的预期。
考虑南方航空2007 年业绩很可能出现拐点，再加上2008 年奥运会的召开、2010 年广州亚运会的召开，我们对南方航空未来几年经营业绩保持乐观态度，维持“买入”的投资评级，目标价11.25 元（5 倍市净率，2007 年、2008 年动态市盈率