2007 年6 月12 日工商银行（601398）在北京和香港两地同步召开了2006 年度股东年
会，董事长姜建清、行长杨凯生以及财务、公司、零售等部门负责人分别出席两个会场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
会议主要审议并通过了包括《关于2006 年上市后利润分配方案的议案》在内的七项议案，
并由高管就股东关心的战略转型、业务拓展、国际化和多元化发展计划等问题进行了详细
解答。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过参会，我们感受到工商银行的战略转型正在逐步深入，并对客观分析工商银行
的投资价值有了新启发——成长性比市值排名更重要。
以2006 年末的市值计算，工商银行已经是世界第二大银行，仅次于花旗集团。机构对这
一点争议很大，有些人认为工商银行主要业务仍集中在国内，难比世界大银行的全球化经
营规模，因而从这一点说明估值过高。我们认为单纯从业务区域范围的角度进行静态市值
比较将忽略公司成长性等客观因素，难以做出客观评价。我们从这次会议中感受到工商银
行的成长性可能来源于以下几个方面：
● 零售业务转型为成长注入动力
工商银行是国内网点最多、客户最多、资金成本最低的银行之一，目前工行已经有1.8 万
亿个人客户，17000 多家网点遍布全国，业务范围全面，电子银行市场份额近40%，科
技体系领先同业。公司在零售业务近期的发展目标是成为中国第一零售银行，实现途径包
括完善服务品牌，强化专业人才队伍，优化销售渠道等。目前公司拥有金融理财师2000
多名（数量超过其他商业银行），预计今年扩展客户经理队伍达到3 万人，并使近1 千家
理财中心完成升级改造。在此次股东会上审议并通过了《关于中国工商银行股份有限公司
2007 年度固定资产投资预算的议案》，预计2007 年新增固定资产90 亿元。其中38.41
亿元作为科技专项投资，主要用于信息科技系统建设及银行自助设备购置；37 亿元用于
营业网点装修改造、购建和续建项目。两项合计占固定资产投资预算的84%左右。我们
认为领先的信息技术平台和良好的服务环境将带动工商银行零售业务的发展，此举显示出
工行在零售业务领域的决心。
● 非息业务对利润的贡献度正在增加
从2007 年1 季度经营情况看，工行的手续费及佣金收入快速增长，2007 年1 季度工行
手续费及佣金净收入为64.7 亿元，同比增长约58%。同时非息收入占比上升，1 季度实
现非利息净收入63.44 亿元，在营业收入中占比为11.65％，比年初提高了2.84 个百分点。