■事件：汇川技术发布2020年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入80.98亿元，同比上升65%；实现归母净利润14.98亿元，同比上升131.93%，扣非归母净利润14.27亿元，同比上升152.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，公司Q3实现营业收入33.14亿元，同比上升51.39%；归母净利润7.24亿元，同比上升192.49%，扣非归母净利润7.25亿元，同比增长227.40%。继二季度公司业绩超市场预期后，三季度再次大超预期。
　　■三季报持续高增，主要系工控行业景气度持续上升：公司是国内工控龙头，在变频器、传感器、伺服系统、PLC等领域深入布局，并面向新能源、电梯电气和工业等众多下游领域。2020年1-8月份，国内规模以上工业增加值同比上升5.6%，累计数据由负转正；其中，通用设备制造和专用设备制造在8月份分别同比上升10.9%/8.0%。从工业机器人产量来看，7-8月工业机器人产量同比增长达到了19.4%/32.5%。从行业中观和微观数据来看，工控行业景气度持续提升。同时，受海外疫情影响，部分工控领先企业相关产品进口受限，在此基础上，以公司为代表的国内工控龙头快速实现国产对外资的替代，受益于行业景气度上升及公司产品竞争优势，在2020Q2高增长的基础上，公司Q3的营收增速则达到了51.39%；净利增速192.49%，业绩保持高速增长趋势。
　　■定增体现公司发展雄心，股权激励赋予组织活力：公司在下半年发布定增公告，一方面拟收购汇川控制49%股权，完成后将持有汇川控制100%股权。此举将有效提升公司控制层PLC和HMI产品供应能力和技术水平。另一方面，公司拟以自有厂房投资建设变频器、伺服驱动器等产品为主的智能化工厂，达产后形成年产值和年均税后利润分别为36.15亿元和5.8亿元，持续提升公司智能化生产能力和生产效率。同时公司将搭建三大工业软件技术平台与数字化建设，分别强化公司工控底层软件能力与管理转型。股权激励方面，公司已制定股权激励政策，拟授予限制性股票6412万股、占总股本比例3.73%、覆盖人数超600人，目前首次激励对象已授予。股权激励股权对应的业绩考核要求为2021-2023年公司扣非归母净利润在2019年基础上分别增长75%、100%、125%，将持续赋予组织活力。
　　■协同效应不断凸显，盈利能力持续提升：2019年公司收购了上海贝思特，完善了人机界面、门系统、线缆线束等产品系列的同时启动嘉善制造基地。而随着定增项目的推进，公司将形成涵盖息层、控制层、驱动层、执行层、传感层的一体化整体解决方案，持续为客户赋能；同时，由于各业务产品协同效应的持续凸显，公司的盈利能力也持续提升。公司2020年前三季度分别实现毛利率与净利率39.35%与19.36%，分别同比增长1.08Pcts和4.80Pcts，盈利能力显著提升。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价85元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为55.7%、26.0%、22.1%，考虑股权激励费用的摊销，净利润增速分别为105.9%、20.4%、28.1%，维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为85元。
　　■风险提示：下游需求不及预期，工控行业增长不及预期等。