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潍柴动力研究报告:华泰证券-潍柴动力-000338-3Q20收入和净利润增长强劲-201030

股票名称: 潍柴动力 股票代码: 000338分享时间:2020-10-30 23:11:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林志轩,邢重阳,刘千琳
研报出处: 华泰证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 353 KB 分享者: ro****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  3Q20归母净利润+37%
  潍柴动力(10月30日)公告了其三季度财务数据:营业收入528.9亿元,同比+48%,归母净利润24.3亿元,同比+37%,公司3Q20的归母净利润好于华泰预测(23亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司3Q20业绩较好主要得益于重卡行业销量高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年前三季度公司营业收入1,473.8亿元,同比+16%,归母净利润71.1亿元,同比+0.7%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.27/1.48/1.59元,维持“买入”评级。
  3Q20重卡行业销量高增长
  潍柴动力是中国领先的重卡发动机制造商,公司主要业务集中在重卡产业链。3Q20中国重卡销量40.5万辆,同比+74%。我们认为有两个因素促进重卡需求的快速增长:1)物流运输需求不断增长,相比工程建设类的重卡需求更具韧性;2)仅符合国三及以下排放标准的柴油车淘汰政策力度加码,推动用户提前换车。展望4Q20,我们认为上述两个驱动因素将继续推动重卡需求快速增长,潍柴将受益于重卡行业高景气的持续。
  凯傲3Q20经营逐步回归正轨
  凯傲(KIONGR,未覆盖)是潍柴的海外子公司(1H20公司持股45.23%),其主业是叉车和物流仓储解决方案。受海外疫情冲击,凯傲2Q20收入同比-17%至19亿欧元,净利润亏损1700万欧元。随着公司经营恢复,3Q20凯傲经营表现逐步回归正轨,收入20.7亿欧元,同比-4%,净利润8200万欧元,同比-32%,相比2Q20实现扭亏。
  3Q20经营表现同比改善
  受益于重卡行业的需求增长,据中汽协数据,陕重汽(1H20公司持股51%)3Q20重卡销量6万辆,同比+85%。公司营业收入同比+48%,归母净利润同比+37%,毛利率19.3%(3Q19:22.9%),净利率4.6%(3Q19:4.9%)。我们认为3Q20公司利润率有所降低的主要原因是“国六”相关产品尚未实现较好的规模效应,随着2021年“国六”排放标准在全国推广,我们认为相关产品的毛利率有改善的空间。
  维持“买入”评级
  我们维持公司2020-2022年净利润预测不变,2021年可比公司Wind一致预期PE均值为18.9x(前次22.8x),考虑到海外经济复苏由于疫情影响存在一定不确定性,我们维持前次估值不变,基于15x 2021EPE,维持公司目标价22.20元不变,维持“买入”评级。
  风险提示:重卡销量不及预期;利润率不及预期;凯傲受疫情冲击严重。
  

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