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奥佳华研究报告:西南证券-奥佳华-002614-Q3业绩超预期,盈利能力提升-201029

股票名称: 奥佳华 股票代码: 002614分享时间:2020-10-30 14:57:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚梦泓
研报出处: 西南证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入 (上调)
研报大小: 706 KB 分享者: 010****lxh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩总结:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营收47.5亿元,同比增长24.6%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长58.7%;扣非后归母净利润3.1亿元,同比增长39.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性损益主要是政府补助1480.2万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,Q3公司实现营收19.6亿元,同比增长44.3%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长75.9%。
  Q3营收持续高增长。疫情影响下,按摩椅销售逐步从线下转移线上。我们推测公司按摩业务线下恢复良好,线上仍保持较高增长。根据淘数据显示,2020年7-8月奥佳华官方旗舰店销售额同比增长66.9%和71.5%。随着公司更多高性价比的按摩椅和按摩小电产品的推出,按摩业务有望持续改善。此外,疫情催化下,我们推测公司健康环境业务持续保持高速增长,家用医疗业务持续放量。
  费用管控加强,盈利能力提升。报告期内,公司综合毛利率为36.7%,同比略有下滑。公司费用管控增强,业绩运营效率提升。公司销售费用率为16.5%,同比减少3.6pp;管理费用率为10.5%,同比减少1.5pp;财务费用率为1.5%,同比提升2.2pp。受汇率波动影响,财务费用大幅上升。综合来看,公司净利率为6.7%,同比提升1.2pp。
  保碧基金入股,期待新风业务的合作。公司的健康环境业务主要由子公司蒙发利健康经营。9月11日,公司引入员工和高管持股,提高激励效果。25日,公司引入战略投资者保利碧桂园基金。增资完成后,保利碧桂园基金将持有子公司10.3%的股权。公司有望同保利、碧桂园在工程渠道上展开合作,未来新风业务快速放量可期。
  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.74元、0.81元、0.89元,未来三年归母净利润将保持22.8%的复合增长率,根据可比公司一致预期,我们给予公司2021年22倍估值,对应目标价17.82元,上调至“买入”评级。
  风险提示:原材料价格或大幅波动、新风业务合作进度不及预期。
  

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