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阳光电源研究报告:东北证券-阳光电源-300274-各项业务多点开花,盈利能力大超预期-201030

股票名称: 阳光电源 股票代码: 300274分享时间:2020-10-30 13:11:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 笪佳敏
研报出处: 东北证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 407 KB 分享者: han****888 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布三季报:前三季度营业收入119.09亿元,同比增长65.77%;归母净利润11.95亿元,同比增长115.61%,扣非净利润10.84亿元,同比增长133.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度营业收入49.67亿元,同比上升82.5%;归母净利润7.49亿元,同比上升237.79%,扣非归母净利润6.73亿,同比增长279.16%,超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  盈利能力大幅提升超出预期:Q3毛利率达到31%,同比提升8.64个百分点,环比Q2提升13.5个百分点。随着公司销售规模扩大,销售费用率稳步下降,相比去年同期下降3个百分点;公司Q3综合净利率达到15%,环比Q2提升接近10个百分点。
  逆变器出货量大增,海外占比提升:受益于光伏行业需求回暖、出海替代、以及华为在海外市场的份额下降,预估公司Q3逆变器出货量9GW以上,海外出货占比超过70%,带动公司逆变器盈利能力持续提升。公司近几年积极开拓光伏逆变器的海外业务,稳步并加大欧洲、美洲市场布局,抢抓新兴市场机会,目前公司已在全球建设了20多个分公司,110多个售后服务网点。
  电站系统集成业务加速确认,毛利率水平明显恢复:上半年受疫情影响,EPC业务短期停滞导致成本上升,上半年EPC业务毛利率仅为7.27%;三季度随着风电项目抢装、国内竞价项目启动,预计三季度EPC业务确认收入700MW左右,毛利率回升至15-20%,盈利能力明显回升。截至上半年末公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW,在全国28个省市区域遍地开花。
  风电变流器及储能业务持续放量:三季度为风电装机旺季,在风电项目抢装带动下,预计风电变流器销售规模大幅增长,贡献增量的利润弹性。储能、浮体等新兴业务稳步发展。
  盈利预测:考虑到盈利能力回升及逆变器出口持续超预期,上调20、21年净利润至17.7亿,22.5亿,对应PE 27X、21X,上调为“买入”评级。
  风险提示:逆变器出货不达预期,EPC业务盈利能力回落。
  

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