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震安科技研究报告:信达证券-震安科技-300767-盈利保持高增,静待立法落地-201029

股票名称: 震安科技 股票代码: 300767分享时间:2020-10-30 11:22:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗政,刘卓
研报出处: 信达证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 471 KB 分享者: 435****65 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:近日,公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入4.49亿元,同比增长55.37%;归属于母公司所有者的净利润1.41亿元,同比增长108.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.98元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  Q3营收保持高增,盈利持续改善,现金流大幅好转。公司Q3实现营收1.71亿元,同比增长78.06%,实现归母净利润4829.20万元,同比增长98.64%,盈利能力明显提升。公司Q3毛利率59.48%,同比提升4.21pct,创下单季度历史最高,主要是由于功能性市场活跃,高毛利大型项目占比增加。公司Q3销售费用率17.07%,同比下降2.13pct;管理费用率5.80%,同比提升0.72pct;财务费用率0.20%,同比提升3.10pct,合计提升1.69pct。值得注意的是,公司第三季度现金流明显好转,Q3公司经营性现金流7570.13万元,同比和环比均大幅转正。短期来看,市场需求依然旺盛,截至三季度末,公司预付款和存货同比分别增长94.63%、25.68%,表明订单增加带动原料采购和备货增加,短期业绩无忧。
  全国强制性政策呼之欲出,需求规模有望大幅扩容。全国减隔震强制性文件《建筑工程管理条例》已经司法部征求意见结束,静待落地。受益于全国立法文件《管理条例》的推出,新建需求、公建加固和小区旧改有望释放巨量需求空间,同时考虑学校和医院等以外的公共建筑以及政策外如机场、地铁上建等大型项目需求的情况下,我国减隔震市场空间将更为广阔。此外,从作为强制性国标的地震区划图历代演变来看,我国各地区的设防要求整体在不断能提升。对于减隔震需求来说,一方面设防要求强化对应高烈度区域占比不断提升,带动新增公建的减隔震需求增加,另一方面随着设防要求提高,低烈度区域转为高烈度区域后公建抗震性能不再满足要求,需采用减隔震技术进行加固,因此我们认为,未来减隔震行业将由新增建设和存量加固需求双轮驱动增长。
  公司龙头地位稳固,产能扩张和全国布局加快。公司市占率达40%,龙头地位稳固。目前行业有竞争力的公司不多,主要竞争对手是株洲时代新材和柳州东方工程橡胶两家公司,上述两家公司市场份额较低。依托于规模优势,公司综合服务能力较强,在机场等重大、创新性的项目方面竞争力突出,大型项目的获单能力远胜同行。公司扩产加快,首发项目建成后将新增产能6.2万套/年隔震产品,唐山项目建成后将新增加产能3万套/年隔震产品、3万套/年减震产品。公司新建产能预计达产时间在明年下半年,达产产能合计12.2万套,当前产能利用率超过98%,供应已基本处于紧张状态,募投项目达产后合计产能将超过16万套,供应能力大幅提升。我们预计随着行业需求的逐渐释放,公司扩产有望持续加快,业绩成长有保障。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现净利润1.74亿元、2.66亿元和5.35亿元,相对应的EPS分别为1.21元/股、1.84元/股和3.72元/股,对应当前股价PE分别为62倍、40倍和20倍。考虑到减隔震行业市场空间极大,公司核心竞争优势突出,业绩成长性明确,维持“买入”评级。
  风险因素:《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

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