09  年净利润同比增长-22.3%，略超我们的期预。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年实现销售收入148.89亿元，营业利润9.83  亿元，净利润8.36  亿元，同比分别增长-4.2%、-24.0%、-22.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.41  元，每10  股派3.0  元（含税）。
          公司下半年毛利率回到较高水平：造纸行业09  年上半年低迷，下半年快速回升，公司积极应对，下半年毛利率迅速回升，综合毛利率19.0%接近08  年（19.1%）的水平，部分产品改善明显，箱板纸毛利率由08  年的4%，提升到13.2%。
          80  万吨铜版纸项目、45  万吨文化纸项目将继续加强公司行业龙头地位：两项目预计分别于2011  年5  月、4  月投产。
          公司布局林业资源，积极控制产品成本。截至到2009  年年底，集团共征原料林地245  万亩，已办理林权证面积206  万亩，其中在湛江及周边地区的造纸原料林地建设面积已达到74  万亩。
          湛江70  万吨木浆项目预计11  年上半年投产。项目09  年底开工，1  年半投产，11  年上半年投产。头两年木片将外购。
          预估每股收益10  年0.51  元、11  年0.64  元。同比分别增长36%和24%；
          维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预测未来原料浆价上涨是大趋势，公司积极布局林业资源，配合公司新建产能项目，将有效控制成本。公司对应10年的PE、PB  分别为17.5、1.4，低于行业平均25  倍的水平，维持  “审慎推荐-A”投资评级。