一、事件概述
公司10月28日发布2020年三季报,前三季度实现营收148.39亿元,同比增长5.82%;归母净利润6.87亿元,同比增长640.27%;扣非归母净利润6.28亿元,同比增长1341.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩:铜+三元前驱体放量带来业绩增长
Q3单季收入57.87亿元,同比增长17.64%;归母净利润3.37亿元,同比增长462.26%;扣非归母净利润3.33亿元,同比增长293.53%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q3单季毛利率16.5%,环比提升1.17pct,同比提升7.42pct。业绩大增源于1)钴价抬升带来钴板块毛利率提升,2020Q3长江有色钴均价27.35万元/吨,环比上涨8.97%,同比上涨5.14%;2)鲁库尼3万吨电积铜项目投产放量(2020H1电积铜产量42704吨,同比增长49.54%);3)三元前驱体产能释放,上半年前驱体产量13004吨,同比增长95.47%。费率整体变化不大,财务费率由2.51%减少至1.78%,研发费用率1.28%提升至1.48%。
项目:三元前驱体投产顺利
公司在互动平台表示,自有的三元前驱体产能5.5万吨/年均已建成投产;与LG化学和POSCO合资的三元前驱体产能4.5万吨/年,目前已进入产线调试、认证、试生产阶段。
行业:供需共振,钴价中枢有望上移
钴需求:欧洲新能源放量获确认,国内新能源汽车持续改善,动力需求恢复明显。3C方面,5G手机出货占比持续提升,需求有望逐步恢复;近期硫酸钴和四氧化三钴挺价意愿强烈,继续看好Q4在3C、动力、合金领域需求恢复。供给:上半年主要钴矿企业产量下滑,叠加疫情扰动,供给端不确定性增加。供需共振,钴价中枢逐步上移。
三、投资建议
随着铜钴价格上行,公司铜和三元前驱体产能的释放,业绩将持续改善。上调公司2020-2022年EPS分别为0.84/1.38/1.99元,对应当前股价PE分别为46/28/19X。公司2019年因钴价大跌业绩下行估值较高,业绩改善后估值有望逐步降低,2020年估值降至46X,2021年估值降至28X,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
钴价、铜价上行不及预期,3C和新能源需求恢复不及预期。