投资要点
◆事件:公司发布2020年三季报,前三季度营收257.37亿元、同比+24.98%,归母净利润89.52亿元、同比+36.75%;Q3营收99.25亿元、同比+52.73%、环比+2.67%,归母净利润34.98亿元、同比+129.24%、环比-3.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
证券板块业绩表现与市场景气度密切正相关,呈现出高弹性强周期特性,公司业绩高增长正是由于Q3市场景气度上行,交投活跃提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆经纪延续强势、两融业务持续扩张:【经纪】Q2末市场回暖,景气度上行促进交易热情提升。Q3日均股基交易额同比+122.66%至1.08万亿元,拉动前三季度同比+58%至8966亿元。公司传统零售经纪优势展现,Q3经纪业务收入同比+112.03%至28.45亿元,占营收比28.66%位居第一。【信用】经纪活跃带动两融发展,Q3日均两融交易余额同比+55.19%至1.44万亿元,Q3末公司融出资金较Q2末+20.78%、较Q319末+39.44%,主要系两融业务规模上升,Q3公司利息净收入同比+12.13%,与H120同比+12.14%基本保持一致。【投资】Q3万得全A+8.41%(去年同期-0.09%),较Q2的涨幅差(Q220+14.74%、Q219-4.62%)有所收窄。Q3公司投资收入同比+135.87%,占营收比23.59%。
◆投行业绩释放、项目储备丰富:【投行】随着创业板注册制推行及项目业绩释放,Q3公司投行承销额同比+115.15%,IPO同比+705.98%大放异彩,其中也有去年同期基数较低缘故。前三季度投行承销额市场份额同比+0.16pct至7.03%(行业第三),IPO同比+2.81pct至6.12%(行业第5).公司IPO项目储备行业第6、注册保荐代表人数量行业第9,投行业绩释放持续可期。【资管】受去通道影响边际减弱,转主动管理盈利能力更强,Q3公司资管收入同比+30.32%。
◆投资建议:公司经营稳健、各方面经营无明显短板。在做大做强资本市场下,有望享受更多的制度红利。目前对应2020EP/B 1.17x,维持买入-A建议。
◆风险提示:宏观经济恢复不及预期、货币政策边际收紧、市场景气度下行