报告摘要：
          2009年业绩回顾：2009年公司实现营业收入602.72亿元，同比增长36.1%；净利润24.58亿元，同比增长48.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的毛利率下降了0.82%，但公司的销售和管理费用率下降了0.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的财务费用率下降了1.7%是公司净利润率增长高于营业收入增长的主要原因。
          海外市场是2010年最大看点：由于国内大规模的3G建设，2009年国内电信投资是一个高点。2010年无论是移动网络还是光纤网络，运营商总的投资都会下降。
        但公司管理层希望通过一定的市场份额的上升和手机终端的高增长，争取2010年国内市场收入能略有增长。海外电信设备市场基本上是一个存量市场，没有什么增长；机会只会来自于抢占更大的市场份额。而目前通信设备业正由技术驱动型产业逐步转变为以成本竞赛为核心竞争力的产业，这给具有劳动力成本优势的中兴通讯以巨大的机会。再加上北电和摩托罗拉等电信巨头的没落，中兴完全可能抢占到更大的市场份额，毕竟中兴在全球电信设备市场的占比还不到5%。
          利润率可能保持相对稳定：一方面，公司收入的增加将带来规模效应，使得各种费用率呈下降趋势。但另一方面，由于公司积极拓展海外市场，为了打入部分市场，在初期有些项目会是免费或赔本去做，这将带来成本的上升。以上两个因素共同决定的结果，公司的利润率在2010年可能保持相对稳定。
          盈利预测、估值及投资评级：由于公司利润率在2010年可能保持相对稳定，那么公司业绩的增长将主要来自收入的增长。我们预计公司2010年能有约30%的增长，但业绩的体现也许要到下半年。我们预测，2010-2012年中兴通讯每股收益分别为1.67元、2.03元和2.40元。我们给予公司2010年30倍的动态市盈率，则目标价为50.19元人民币。我们维持公司“买入-B”的投资评级。