报告摘要:
从公司的发展历史和未来趋势看,由于国家重大装备的需求拉动,公司新技术和新材料的不断创新,辅之以有效的管理,重大装备从无到有屡创佳绩,成为一个可持续的发展模式,这是我们看好公司的根本原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
清洁能源发电设备将成为公司业绩的主要驱动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从在手订单和下游发展来看,预计核电铸锻件业务将翻番增长,水电大型铸锻件增速约15%,风电大型铸锻件增速约30%,火电铸锻件未来看出口市场。我们预计2010-2012年这块业务的销售收入复合增速为42%,2011年在主营业务收入中的占比近50%,毛利率维持在30%左右。
重型石化容器市场规模大约30-40亿元,随着公司重容二期和镇江基地投产,重型容器产能释放,预计该业务收入2010年将大幅增长到7.4亿元,2011-2012年仍可维持25%的平均增速,2011年在主营业务占比可望达到8.3%,规模效益将导致毛利率逐步提高到10%,此外煤化工设备市场也可期待。
公司在冶金轧制设备龙头地位稳固,钢铁行业的结构性调整可望带来整机订单,而钢铁行业规模决定冶金轧辊仍有一定需求量,预计公司2010-2012年冶金设备业务收入分别为27、29、31亿元,稳中略升,2011年在主营业务占比将下降到25%左右,毛利率将大致维持在16%左右。
公司技术实力代表相应领域国家水平,近年来研发费用在营业收入中平均占比高于5%,尤其是大型铸锻件的极限制造能力,其多项技术指标已经处于世界先进水平。
投资项目将极大提升公司实力,募投项目进程已超过60%,非募投项目中大型立磨机等新产品也颇多看点。2010年各项产能增幅约180%,2011年成套能力将有明显提高。
我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为95、111、132亿元,净利润分别为6.38、9.31、11.69亿元,每股收益分别为0.38、0.55、0.69元。按照2011年平均25倍PE,合理股价13.75元,给与“买入-A”的投资评级