货币增速下降明显，活化趋势继续缓解
        3  月末M2  余额同比增长22.50%、M1  余额同比增长29.94%，较上月均有较大程度的下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贷款与外汇占款同比增速较2  月分别下降5.4  和2.8  个百分点至21.8%和16.2%，流动性压力略有缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月延续了2  月货币活化缓解的态势，（M1-M0）与（M2-M1）同比增速差额持续降低。货币活化趋势的缓解有助于降低银行资产负债期限错配带来的流动性风险，也将减小由于货币流通速度加快及人民币升值预期加强给物价上涨造成的压力。
        新增贷款5107  亿元，符合“相对均衡”目标
        当月新增人民币贷款5107  亿元，基本符合市场预期。在央行单月净回笼货币6020  亿元并加强窗口指导力度后，3  月信贷增量较上月下降了1894  亿元。相应的，整个1  季度新增信贷占全年新增信贷目标的34.67%，低于05-09  年平均水平，因而可以就此认为监管层信贷“相对均衡”发放的目标大致实现。票据融资压缩力度有所加强，月末余额较上月减少2690  亿元，为最近半年来最大降幅，说明在信贷总量受限的情况下，银行积极改善贷款结构以提升信贷收益率。剔除票据融资变化后，3月新增一般性贷款7797  亿元，增速较之前几个月有所下降。
        中长期贷款占比达历史高位，需加以重视
        分部门看，非居民票据融资及短期贷款余额较2  月末有所下降，而居民短期贷款、中长期贷款及非居民中长期贷款则有所上升。其中居民户短期贷款增幅大幅提升可能与2  月低基数及个人经营性贷款增加有关，而非居民中长期贷款始终是银行在压缩信贷时首先确保的高收益项目。期限结构方面，贷款中长期化趋势依旧，中长期贷款占比由上月58.01%提升至60.10%。目前行业中长期贷款占比已处于历史较高水平，票据融资与短期贷款占比均处于历史低位，这样的信贷期限结构在带来相对较高的期限溢价的同时也会造成流动性和利率敏感性下降，需要加以重视。
        存贷比及储蓄存款占比下降
        3  月人民币存款增加1.57  万亿元，同比增长22.11%。由于存款同比增速高于贷款，行业贷存比（66.72%）较2  月末下降0.86  个百分点。分部门看，3  月居民存款增加2148  亿元，非金融公司存款由于低基数等原因大幅增加9397  亿元，财政存款则继续减少。相应的，储蓄存款占比由2  月末44.79%下降至44.04%。
        市场利率略有下降，后续仍存上升动力
        3  月银行间市场资金充裕，利率较2  月有所下降，但较12  月末有所上升。银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.40%，比上月下降0.12  个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.40%，比上月下降0.15  个百分点。我们认为，随着（1）央行继续收紧流动性（2）加息预期强化，市场化利率仍存上升动力。
        地产风险短期抑制估值，安全边际凸显投资机会
        近期随着地产调控强化以及监管层对地产领域相关贷款风险的关注，银行板块的估值在短期内受到一定压制。但在目前时点上，我们看好银行股中长线的投资机会，理由主要包括：（1）行业盈利增长确定性高，4  月有望出现季报行情。（2）估值有较大安全边际。目前行业10  年动态PE  在12.2  倍，PB  在2.3  倍，较低的估值水平已对再融资和资产质量问题有了较充分的反映。（3）监管层和银行自身对去年发放的政府融资平台贷款已采取了“未雨绸缪”的防范措施，上市银行的政府融资平台贷款风险将有足够的时间和空间进行消化。（4）地产调控影响短期仍在心理层面，尚难对银行构成实际的财务影响。（5）2、3  季度升值和加息预期加强，目前应战略性布局银行板块；股指期货正式启动成短期催化因素。个股选择上仍以中小银行为主，继续推荐浦发、招行、民生、深发展、兴业、和宁波。