1. “能源独立+减税”VS“清洁能源计划+加税”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(1)对待传统能源及新能源的态度是两人竞选纲领最大的差别之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特朗普明确提到,将继续实施能源独立管理条例。相比之下,拜登则给出了截然不同的选择,他提出的清洁能源计划的实施核心就是新能源的研发、广泛应用与对传统能源替代升级。
(2)对待税收的态度两人也是背道而驰。特朗普提到,将继续实施减税来提升居民实际收入,这也是延续了之前的政策方向。拜登则希望将企业所得税率提升至28%,个人所得税率提升至39.6%并对年收入40万美元以上群体征收社会保障税。
(3)双方在基建、制造业、医药、科技、国防军工等方面存在小的差别。基建方面,双方都提到要加大基建投资,但特朗普更注重传统基建,而拜登的基建更多是为清洁能源计划服务;制造业回流方面,特朗普希望是“完全脱离”对中国的依赖,拜登则更强调关键产业链回流美国(医疗、半导体);降低保费和处方药价格是两者努力的方向,但在针对大型药企、仿制药企相关政策拜登有所不同,拜登相对更加激进;科技方面,对科技巨头的反垄断调查是共识;在国防军工方面,继续维持美国军事实力是共识,但在对待盟友及航空事业的发展态度有所不同。
2.当前市场隐含预期是大规模财政刺激计划落地和拜登入主白宫。一方面,尽管目前财政刺激计划仍然限于僵局,但从双方提出的刺激规模目标正在不断接近以及最近一次1.8万亿财政刺激计划被否决后,市场仍然维持上涨趋势,这也表明市场预期最终财政刺激计划将达成,即使拖到大选之后。另一方面,从民调上看,拜登仍然对特朗普保持8-10个百分点的优势。此外,从特朗普确诊新冠后美股短暂波动后快速回归到上升通道的表现来看,市场正逐步将拜登获胜反映在预期内。
3.从未来竞选结果落地的情况,我们分成拜登胜、特朗普胜、拜登胜但特朗普拒绝承认三种情况进行对市场层面进行短期和中长期分析。
(1)短期内,大选结果的最终落地都有利于全球风险偏好的回升。如果拜登获胜,民主党人主导的大规模财政刺激计划落地预期将会提振市场情绪;如果特朗普获胜,虽然财政刺激规模可能不及预期,但减税政策倾向下美联储维持低利率环境也将减轻对市场利率上行的担忧。但一旦出现类似2000年大选的悬而未决的情况,市场风险偏好将受到压制。
(2)中长期内,对待税收的态度及利率变化是关键变量。如果特朗普连任,大概率会延续此前的减税政策,财政赤字扩大下对通胀的容忍度提升,美联储大概率维持低利率至2023年,这将为当前的全球资产泡沫提供较强的支撑;如果拜登逆袭,美国政府进入加税周期,财政赤字减少下对通胀容忍度下降,美联储可能提前结束降息周期,这对美股的EPS及估值均可能造成杀伤。而对A股而言,一旦美债利率重新上行,与外资偏好度较高的核心资产白马股可能要面临理论估值下调的调整压力。
4.行业层面,重点关注双方的产业政策方向:
(1)如果拜登胜利,美股传统互联网巨头面临拆分压力,A股科技股也将同步面临分化,而新能源产业链、偏消费类的出口行业、仿制药等行业将获得更舒适的发展环境。
(2)如果特朗普获胜,传统能源行业煤炭、石油化工等将会获得阶段性支撑;科技战的持续可能会加速国产替代链条(军工上游、信创领域、半导体)的发展,而贸易摩擦的继续将继续打压出口占比较高的行业。
风险提示:美国大选出现超预期事件,经济下行风险,市场波动风险等