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宁德时代研究报告:国元证券-宁德时代-300750-三季报点评:现金流良好,减值拖累当期业绩-201028

股票名称: 宁德时代 股票代码: 300750分享时间:2020-10-28 13:38:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭聪
研报出处: 国元证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 933 KB 分享者: a****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布三季报:前三季度营收315.2亿元,yoy-4.06%;归母净利润33.57亿元,yoy-3.1%;扣非净利润25.67亿元,yoy-13.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3营收126.93亿元,同比增长0.8%;归母净利润14.2亿元,同比增长4.24%;扣非净利润11.9亿元,同比增长3.91%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  毛利率略微下滑,减值拖累当期业绩
  公司Q3毛利率27.8%,同比下降0.15pct,环比下降1.27pct。公司前三季度计提资产和信用减值准备总额为10.14亿元,其中坏账准备1.96亿,存货跌价准备6.75亿,固定资产减值准备1.43亿。根据测算,Q3减值总额达到5.54亿,拖累当期业绩表现。
  国内市占率略有下滑,预计Q4回升
  根据GGII,2020前三季度国内新能源汽车生产约69.2万辆,同比下降17%,动力电池装机量约34.15GWh,同比下降19%;公司前三季度国内装机量16.25GWh,市占率47.6%,相对去年下降3pct。市占率下滑主要原因是国内新能车整体产销不佳;同时特斯拉销量较好,而1-8月特斯拉电池基本由LG化学提供,LG化学前三季度装机量4.75GWh,市占率13.9%;宁德时代电池于9月开始供货特斯拉,预计公司Q4市占率企稳回升。Q3公司国内装机量7.8GWh,我们按照86%的动力电池营收占比,电池销售均价0.84元/Wh情形测算,预计Q3公司出货量达到13GWh。
  费用严格管控,现金流良好
  公司Q3费用率10.93%,环比下滑1.68pct,同比下滑3.99pc,费用控制良好。公司Q3经营性现金流量净额44.8亿元,同比增长46.93%;前三季度经营性现金流量净额103亿元,净利润现金比率达到307%,现金流情况良好,体现了对上下游的强势议价能力。
  投资建议与盈利预测
  预计2020-2022公司营收分别为522/690/888亿元,增速分别为14%/32%/29%,归母净利润分别为52/68/85亿,增速分别为14%/31%/25%,对应EPS为2.2/2.9/3.7元。中长期来看,预计2025年公司国内市占率52%,海外市占率达25%,动力电池净利润175亿元,维持买入评级。
  风险提示
  新能源汽车销量不达预期,动力电池跌价超预期。
  

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