事件:10月26日,公司发布2020半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度,公司实现营收4.81亿元(yoy-80.46%),归母净利润0.68亿元(yoy-94.26%),扣非归母净利润0.16亿元(-98.49%);拆分来看,2020Q3实现营收2.22亿元(yoy-82.82%),归母净利润0.29亿元(yoy-97.08%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
整体看,前三季度业绩受疫情冲击较大。2020前三季度,公司营收和归母净利润同比下滑幅度较大主要受影院停摆、影片撤档延期等影响。此外,公司前三季度的研发费用较去年同期增加0.05至0.13亿元,主要系公司动画制作业务增加研发支出所致;其他收益较去年同期增加0.24至0.26亿元亿元,主要系受到政府补助增加0.13亿元所致。
拆分看,影院复工助推Q3环比改善。公司Q3实现营收2.22亿元,环比增加1.89亿元,主要系影院复工后公司上映了《妙先生》(主投)、《荞麦疯长》和《我的女友是机器人》(参透+独家发行)、《八佰》(参投)等4部电影。此外,公司Q3实现投资净收益340万元,环比由负转正,主要得益于猫眼等主要参股公司经营改善所致;公司Q3实现经营活动现金流量净额0.38亿元,环比由负转正,主要系Q3影院复工增加票房收入、员工支付及各项税费等支出减少所致。
国庆档票房基本符合预期,后续项目储备丰富,Q4同比将实现正增长。公司重磅动画电影系列IP《姜子牙》于国庆档上映以来实现票房15.69亿元(含服务费),根据公司发布的票房公告,我们预计《姜子牙》给公司带来的收入3.88亿元-4.31亿元。此外,公司下半年待上映影片7部(《如果声音不记得》定档12月4日)、制作/引进中影片18部、前期策划21部,其中既包括《哪吒2》《大鱼海棠2》等知名IP续作,也包括《深海》《魁拔》等动画电影新作;电视剧/网剧方面,预计制作、播出的共有21部,公司四季度同比将实现正增长。
投资建议与盈利预测:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2020-2022年实现营收11.00/28.74/35.63亿元,归母净利润3.61/10.81/14.95亿元,对应PE102.23/34.13/24.70倍。考虑到后续影片票房的不确定性,给予公司2021年35-40倍PE,合理价格区间12.95-14.80元。
风险提示:政策监管风险;影片票房不及预期。