2009年，公司实现营业收入15.44亿元，同比下降26.58%；利润总额1.88亿元，同比下降10.88%；归属于母公司所有者净利润1.56亿元，同比下降18.33%；基本每股收益为1.30元，低于我们1.5元的预期和市场的普遍预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10股派发现金2元，转增3股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        量价同跌致收入下降，但毛利率提升。产品销量和价格下滑，公司收入下降；而由于原材料价格较低等因素，公司毛利率为22.61%，同比增加4.75个百分点。1）由于不断有新产品推出，定价能力较强，卫生用菊酯收入下降幅度较低，为6.9%；毛利率为25.97%，同比增加4.6个百分点.2）由于倒春寒等因素影响，农用菊酯收入同比下降27.43%，毛利率为23.66%，同比增加7.79个百分点。3）由于草甘膦价格大幅下降，公司除草剂收入同比下降40.07%，毛利率为18.27%，同比增加1.47个百分点。
        预计2010年公司将低速增长。卫生菊酯随着新产品推出，将能保持10%左右的增速，毛利将维持在较高水平。农用菊酯的销售对天气情况的依赖较大，存在不确定性。草甘膦签长单，销量基本稳定；采用成本加成，盈利相对稳定。
        反倾销调查将使我国草甘膦销售雪上加霜。近期，美对原产于我国草甘膦出口进行反倾销调查。目前我国草甘膦产能严重过剩，出口量大。如反倾销执行，草甘膦出口将遭受严重打击，行业生存将更为艰难。但从另一个角度看，目前国内主要厂家均表示积极应诉，很有可能胜诉。而艰难的局面，也可能促进行业的重新整合，我国草甘膦生产将进入良性发展轨道。
        盈利预测。我们下调公司的盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS为1.46元、1.68元和2.00元，对应的动态市盈率为27倍、23倍和19倍，估值略高，由于公司业绩低于预期，和草甘膦反倾销的不利影响，股价存在短期大幅回调风险，我们下调公司投资评级至“中性”。由于公司在菊酯领域的龙头地位和稳健的经营能力，从长期来看仍具有投资价值。
        风险提示：如反倾销执行，公司业绩可能低于预期。