投资要点
重庆啤酒发布公告,称公司接到控股股东重庆啤酒(集团)有限责任公司(以下简称“重啤集团”)的通知,根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》(国务院国有资产监督管理委员会令第19号)的规定,经重啤集团董事会及其股东重庆轻纺控股(集团)公司董事会研究决策,重啤集团拟以公开征集方式转让其所持有的本公司59,294,582 股国有股,占本公司总股本的12.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前重啤集团持有本公司156,088,822 股国有股,占本公司总股本的32.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
我们认为,此次股权转让,并不是重啤集团不看好公司治疗性乙肝疫苗业务。在目前重庆投巨资搞基本建设的背景下,国有资本拟从非核心产业退出,也是政府筹措资金的一种途径。
此次转让重庆啤酒(600132)12.25%的股权,并且是公开征集方式,但并没有明确对受让方的资质要求。
我们认为还需要等进一步的信息披露后,才可以判断哪些企业可能成为股权转让的受让方。
从公司的啤酒主业看,目前增长平稳,而且重啤是西南地区最大的啤酒企业,利润率高。因此公司成为产业投资者眼中的并购对象,实属正常。
对公司的治疗性乙肝疫苗业务的影响,我们认为需要等收购方明确后才可以判断。但有几点可以明确:1)佳辰公司在上市公司中的股权关系不太可能发生变化;2)治疗性乙肝疫苗目前临床进展顺利,大股东并不是出于对项目前景担心而转让上市公司股权;3)此次转让股权,应该只是对啤酒业务进行估值,没有包含对疫苗业务前景的估值。我们认为,此次股权转让的细节,需要等进一步的公告才能明确。我们认为,从目前了解的信息判断,佳辰公司的治疗性乙肝疫苗项目会继续保留在上市公司母体中。
盈利预测。未来3 年,治疗性乙肝疫苗都还处于临床阶段,不会给公司贡献业绩。我们对啤酒业务做了预测,预估2010-2012 年EPS 分别是:0.40、0.44 和0.43 元。公司的啤酒业务合理估值在30 倍PE,则12 元是啤酒的价值,12 元以上是治疗性乙肝疫苗的风险溢价。我们认为从目前的信息判断,治疗性乙肝疫苗的成功可能性很大,前景可能超过我们此前的预期,继续维持“强烈推荐”评级。