年报概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日(2010 年4 月13 日)发布2009 年报,实现营业收入27.3 亿元,同比略增2.86%;实现利润总额2.5 亿元,同比增长10.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8 亿元,同比增长10.72%;扣除非经常性损益的净利润1.78 亿元,同比增9.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2009 年公司每股收益为0.34 元(低于我们此前0.37 元的预测值),净资产收益率为10.48%,较去年同期的10.11%略增0.37 个百分点;公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为3.34 元,去年同期为3.08 元。此外,公司报告期每股经营性现金流0.58 元,同比下降17.14%。公司2009 年的分配预案是:每10 股派现1.10 元(含税)。
简评和投资建议。
我们调高了对公司2010 年的业绩预测,主要基于对丽笙酒店2010 年因世博会带来的房价上升和入住率提高两项因素带来的净利润的提高。我们预计2010 年公司百货主业销售收入有望增长10%左右,而净利润增幅预计为15%(约1.82 亿);来自于丽笙酒店等子公司的收益有望达到7200 万(2007-08 年分别为6617 万和2219 万),全年约实现2.54 亿净利润,折合EPS 为0.478 元,同比增幅分别为41%。目前公司18.19 元的股价对应2009-10 年的PE 分别为53.5 和38.1 倍,在单体百货为主业的区域百货公司中,估值并不算便宜。
我们给予“中性”的投资评级,给予14.34 元的六个月目标价(2010 年30 倍PE 的估值水平),市场给予其一定的溢价我们认为是考虑到其较高的商业物业RNAV(我们测算在13 元/股以上),以及其未来资产整合或者并购价值的预期。
(1)2009 年百货主业贡献净利润实际增长60%左右(简单模拟),2010 年丽笙酒店有望新增4000 多万净利润。
我们发现,2009 年公司业绩之所以增幅不高,主要是全资子公司丽笙酒店以及新世界城物业管理公司经营业绩出现较大幅度下降有关。从2009 年分行业数据看,公司商业(主要是体现在母公司财务报表中的百货零售业务)贡献主营收入增长6%,营业利润率的下降与财务会计制度有一定关系;医药和其他行业也稳中略有增长;但毛利率达到93.04%的酒店业贡献主营收入却同比下滑了近30%。