投资要点：
          推土机继续保持较旺盛的增长势头  09  年公司的推土机销售前低后高，上半年受金融危机影响销售停滞，下半年经济复苏、销售回暖，全年生产推土机5080  台，销售4900  台，同比增长6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入同比增长3.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场占有率55%，继续保持国内领先。
          09  年超高的固定资产投资将继续发挥后续拉动作用  09  年中国固定资产投资以令人瞠目的速度超高增长，全年可达到30.5%，  工程机械并未以相对应的速度高增长，全年增长率仅20%，并未达到我们模型预测的29.1%,我们预计09  年的FAI  在10  年仍将发挥后续拉动作用，2010年26%的FAI  增速将维持工程机械上升。我们预测2010  年工程机械同比至少上升17.4%，  上半年推土机销量同比上升可能超过40%。
          推土机出口市场下滑已过低点，反弹值得期待  上半年推土机出口遭遇滑坡，最低曾经达到月外销50  台，下半年有所恢复，基本稳定在月外销100  台左右，随着全球经济，特别是东欧、俄罗斯等国经济复苏，山推的出口复苏值得期待。
          小松山推挖机销售符合预期  小松山推09  年挖机销售也呈现前低后高态势，09  年贡献投资收益1.298  亿元，同比微降2.5%，基本符合预期。预计小松山推的业绩贡献也将出现反弹。
          估值与投资建议  预计10、11、12  年山推股份EPS  可达到0.70，0.82、0.95  元/股，按10  年20  倍PE  估值，合理价值14.0  元，推荐。