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国脉科技研究报告:中投证券-国脉科技-002093-一季报业绩稳健增长,收购国脉设计公司49%股权-100413

股票名称: 国脉科技 股票代码: 002093分享时间:2010-04-13 10:17:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵军华
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 198 KB 分享者: 岁****声 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
          公司  1  季度收入增长15.37%,营业收入1.72  亿元,增速相比以往有所放缓,我们认为主要是合同确认进度所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年1  季度收入同比增长27.35%,4  季度收入同比增长44%,相比这些数据,15%左右的增长明显放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但我们判断主要是因为公司合同的确认周期所致,仍然对全年收入增长30%以上保持乐观。
          公司  1  季度毛利率49.58%,环比去年4  季度大幅提升,同比去年1  季度保持稳定。公司1  季度毛利率49.58%,相比09  年1  季度的50.27%保持稳定,相比09年4  季度的41.63%则较大幅度提升。我们判断公司本年毛利率总体将稳中有升。
          公司营业费用率和管理费用率相比去年同期都出现下降,财务费用率则保持稳定。
        公司本年1  季度营业费用率、管理费用率为5.37%、16.69%,相比09  年1  季度的6.26%、17.57%有所下降;财务费用率0.83%,与去年同期持平。
          公司本年  1  季度经营性现金流-8964  万元,相比去年同期的-2865  万元有所恶化。
        且公司近期的两起收购将消耗现金1.7  亿元左右,这使得公司的融资需求更为直接。我们判断公司进行增发是大概率事件。
          公司  1.5  亿元收购国脉设计公司49%的股权,从而达到100%的控股权,将直接增厚公司业绩,拉动净利增长15%。公司以1.5  亿元,9.75  倍的市盈率收购国脉设计公司49%股权;国脉设计公司08  年净利润2524  万元,09  年净利润2796  万元;被收购的国脉设计与公司签订业绩承诺协议,国脉设计2010-2012  年每年净利润不低于09  年净利,且三年复合增长率不低于10%。对国脉设计公司49%股权的购买将直接增厚公司2010  年业绩至少1400  万元,占09  年业绩的15%。
          预测公司  2010-2012  年收入增长36%、32%、28%,净利增长45%、43%、33%,EPS0.34  元、0.48  元、0.64  元。我们看好公司所处的运维服务行业,且认为公司的市场份额将稳中有升,维持推荐的投资评级,重申公司为我们当前首推的股票。
          股价催化因素:未来并购仍有可能;增发是大概率事件

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