1、3月货币信贷数据符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月末，M2同比增长22.50%，增速分别比上月回落3.03个百分点；M1同比增长29.94%，增速分别比上月回落5.05个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币供应量增速向中性水平回归的趋势进一步得到确立。M1和M2增速差为7.44个百分点，比上月继续回落。预计随着通胀预期和资产价格上涨预期的加强，存款活期化将得到强化，M1增速将在年内持续高于M2增速。
        2、3月新增人民币贷款5107亿元，3月末人民币贷款同比增长21.81%，增速分别比上月回落5.42个百分点，该数据低于市场预期而符合我们的预期。3月贷款环比少增1894亿元，意味着贷款得到一定控制。一季度新增贷款2.6万亿元，约占全年7.5万亿元信贷投放目标的34.6%。从贷款结构来看，企业中长期贷款投放情况好于我们的预期，3月非金融性公司及其他部门中长期贷款增加5191亿元，环比多增约100亿元，由此可见投资仍然能够保持快速增长，信贷收紧对投资的负面影响有限。值得注意的是信贷增速的下降导致固定资产投资实际增速出现较大幅度下降，1季度的城镇固定资产投资由2009年4季度的33.7%下降到20%左右，已接近正常实际增速的下限。企业中长期贷款高于预期的原因有三个方面：第一，商业银行有压短期贷款置换中长期贷款的迹象，3月非金融性公司及其他部门短期贷款减少256亿元，这可能也与去年发放的大量短期贷款到期有关；第二，3月居民户中长期贷款仅为1500亿元，环比少增30亿元，从3月房地产成交明显好于2月来看，房贷在很大程度上受到挤压或延后；第三，3月票据融资大幅减少2690亿元，自2009年下半年以来票据融资已净减少1.87万亿元，未来压票据的空间已经所剩无几。
        3、从资本流动来看，3月短期资本大量流入境内。从外汇储备的角度计算，3月新增外汇储备减去贸易差额和FDI（假定3月FDI为80亿美元，根据经验判断，这是当前FDI的一般水平）之后的余额为217亿美元。从外汇占款角度计算，3月新增外汇占款减去贸易差额和FDI之后的余额为466亿美元。在人民币升值预期加强的情况下，外贸企业加快结汇，另一方面也不乏有热钱的流入。外汇占款的大量增加加大了央行对冲的压力，这一点也可以从SHIBOR利率低位运行可以看出来。