投资摘要:
总体判断:S南航在一年后能够支持7.43元的行权价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除非发生以下最坏的情况(1):全球政治局势恶化或气候恶劣,导致油价大幅上涨;(2)2008年证券市场进入熊市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前判断这两种最坏可能性发生概率不大。(3)战争、疾病、飞机失事等不可控因素。
整个航空行业正面临行良好的经营环境,这是看好南方航空今明两年业绩增长的外部因素。(1)航空行业正处于业务量持续快速增长的时期;(2)影响航空公司成本的最大不确定因素是燃油价格,判断正常情况下,今明两年,油价稳中有降维持稳定;(3)人民币年升值约5%,航空公司获得巨额汇兑收益。
在所有航空公司中,南航业绩对于油价和人民币升值最为敏感;目前油价和汇率都在朝着有利于航空公司的方向发展,因而南航将是最大的受益者。汇率上升1%,南航EPS相应增加0.08元;油价下跌100元/吨,南航EPS相应增加0.06元。
从南方航空自身来看,正开始进入内部整合的内涵式增长阶段。比如推进双枢纽建设,推进“三个网络建设”,年底加入天合联盟等。
航空公司由于盈利波动巨大,盈利状况受到多种不可控因素影响。因而股价更多依赖于未来业绩增长预期,而非现实业绩。航空股的估值也没有非常确定的标准。通常采用的方法是PB,同时在盈利期间参考PE。预测S南航2007年、2008年每股收益分别为0.279,
0.561元;由于南航2007、2008年业绩快速上升,以3倍左右PB,同时以15-20倍PE估值,我们认为7.43元的价格可以支持。
综合考虑,在外部条件都在朝着有利于航空公司业绩提升的方向变化的背景下,南航作为对油价下跌和汇率上升最为敏感的公司,2007、2008年业绩会快速上升。我们认为南航在2008年股价完全可以维持在7.43元以上。
未来一年,可能会出现一些刺激股价的利好:比如跟外资的合作等。而在2008年权证行权之际,正是奥运召开之际,这也将支撑航空公司股价。
投资风险:油价;战争、疾病等不可控制因素;中国航空市场开放给航空公司短期带来的冲击;证券市场系统性风险。