2010年一季度已经过完。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】时间再往前看，距离2008年9月雷曼倒闭，过去了6个季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这段时间用一个词形容就是“有惊无险”。
        如果我们的微观体验没有错，从一般民众到企业家，大概很难再准确记起雷曼倒闭的确切时间——这许是旧危机已经远离的最好证明：人们现在更多想的是，如何在新的投资冒险中，获取超额利润。而日渐增大的通胀压力，也让企业家和民众相信自己的新抉择是正确的。
        18个月，足以让全世界从一个“出口”逃离，并寻到一个新的“入口”。
        早前的判断是，2009年四季度开始，新的增长周期已经开始。这样，我们在2010一季度需要观察的是，这个进程是否顺利，以及这一轮增长的特征。
        本期合计四个部分的叙述。“最终结论”是：2010年一季度，周期性的特征比较明显，可概括为：“旧的增长模式”下，上演“新的复苏进程”。
        如此，则2010年二季度的经济金融运行，将会是“周期性行业、周期概念”大举复辟的3个月。
        从货币政策的角度来看，3月的最大意义在昭示央行于政策节奏的拿捏。实际上，相比较笃定的货币紧缩周期，央行在此阶段并没有释放更多的紧缩信号，本身就值得耐人寻味，让人看到了一枚硬币有两面的特性：
        一方面：针对流动性的围追堵截不是放松，而是加大；针对信贷的控制，亦然——显示的是一阶段内政策的主体方向的把握；另一方面：CPI超预期、大量到期票据背景之下，并没有选择紧缩意义更强烈的政策工具——显示的是政策的节奏拿捏；我们此后的判断：
        一，货币政策的“相对真空期”将维系到4月10日左右——届时，季度数据的出台，或将成为货币政策变动的一个时间窗口；此后，央行应对的压力，是在继续增加，而不是相反；
        二，基于3月可能出现的逆差，进而引致外生流动性对于流动性的贡献下降，短期内（数据出台之前）上调准备金的可能性进一步下降；而公开市场操作仍将是此阶段政策调控的主流工具；
        三，对于数据的展望，比较确定的是货币供应量在政策调控之下继续回落，但这作为货币政策的调控依据，远远不够；至于信贷，考虑到当前的中长期信贷需求仍然旺盛，3月信贷的刚性成分仍然较大——就这点来说，大幅削减的可能性不大。
        宏观经济方面，虽然从上而下都对2010年经济“二次下滑”的风险比较警惕，但最新发布的3月PMI数据表明，中国经济始于2009年二季度的复苏进程，截止目前依然比较顺利。与此同时，数据所传递的中期线索显示，出口正在重新拉动中国经济向前。
        第一，  从数据的波动特点看，春节因素对中国2月的制造业活动，确实有比较大、比较明显的影响。3月，中国制造业活动重新进入扩张通道。
        第二，新订单指数和出口订单指数的回升态势看，在3月，中国国内的需求，以及外在的需求，增长势头良好。
        第三，在PMI指数中，2010年，购进价格指数的变动，以及进口指数的变动，与其它指数相比，更加值得注意。以3月进口指数为例，从上月的49.1大幅回升至53.7，既表明进口的高水平增长得以持续，同时也意味着：即便3月出现逆差只是“偶然”，但是，未来数月，中国的顺差规模收窄，也可能是趋势性的……