2009  年山推收入69.5  亿，净利润4.22  亿元，EPS0.56  元，同比下降16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        推土机业务，出口占比下降大幅下降导致增产不增收。2009  年山推销售推土机4900  台，同比增长了6.3%；其中出口1100  台，同比下降48%；在4  万亿投资拉动之下，推土机内销火爆，09  年内销增长了54%。虽然公司的推土机销量在09  年增长6.3%，但是推土机销售收入下降了15%，推土机毛利下降了6  个百分点。主要的愿意是因为出口大幅下降，出口推土机均属高端产品，价格较高，附加值高，内销以低端产品为主，因此影响了收入以及利润率。
        配件业务稳定增长，利润率水平稳定。2009  年配件业务销售22  亿，增长了15%，毛利率维持稳定。
        小松山推投资收益  1.5  亿元，同比下降了11%，与09  年挖掘机行业销售20%的增长形成对比，我们认为投资收入未来下降的空间已经不大，基本维持稳定。
        2010  业绩好转关键在于出口复苏的速度，推土机出口会进一步回升，我们预计未来仍然有继续回升的空间和可能。
        2010  年1  季度业绩预测，从目前公司销量来看，2010  年1  季度推土机的出口销量比09  年4  季度环比增长了25%，我们预计1  季度公司的销售收入和利润比4季度都会有增长，我们估计1  季度利润为0.20  元以上。
        我们预测  2010、2011、2012  年EPS  为0.80  和0.90  元和1.00  元，动态PE  为14  倍、13  倍和11  倍，维持“买入”评级。