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掌阅科技研究报告:安信证券-掌阅科技-603533-广告与版权分发业务持续高增长,具备稀缺平台属性-201025

股票名称: 掌阅科技 股票代码: 603533分享时间:2020-10-26 09:38:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 焦娟,李雪雯
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 349 KB 分享者: emi****sj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  根据公司2020年三季报,2020年Q1-3公司实现营业收入14.95亿元,同增7.83%;归母净利润1.66亿元,同增53.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  此外因配合政策调整,公司撤回早前非公开发行申请文件,目前已重新申报非公开发行股份事项:拟向不超过35名特定投资者发行股票数量不超过1.203亿股,募集资金不超过10.6亿元,用于数字版权资源升级建设项目与技术中心建设项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  ■业绩持续保持较高增长。2020年前三季度公司实现营业收入14.95亿元,同比增长7.83%;归母净利润1.66亿元,同增53.75%。其中,2020Q3公司实现营业收入5.15亿元,同增5.74%;实现归母净利润0.56亿元,同增26.11%。另外,2020年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.22%(+1.41pct)、3.01%(-0.45pct)、7.42%(+0.71pct)、-1.27%(+0.82pct)。
  ■数字阅读平台MAU增长0.5亿,支撑付费与免费+广告多样化变现方式。由于疫情催生在线阅读需求,且公司数字阅读平台为市场上头部平台之一,2020H1公司数字阅读平台MAU达1.7亿,较上一年同期增长约0.5亿,且人均阅读时长有所上升。较大的用户规模及流量为公司开展“免费+广告”及付费的商业化变现提供有力支撑,若公司进一步开放广告加载率,预计相关广告业务有望继续取得高增长。
  ■公司内容版权储备丰富,受益于数字阅读行业发展,版权分发业务实现较快增长。目前,公司数字阅读内容多达50多万册,优质重磅书覆盖比例较高,包括图书、有声读物、杂志、漫画、自出版等多个类型。2020H1公司新引入《毛泽东传》、《陈寅恪经典著作集》、《柏杨白话版资治通鉴》等数万部精品数字图书内容,《剃头匠》等大量漫画内容,及《芳华》、《侯大利刑侦笔记》、《守夜者3》等约12万小时有声内容,且通过智能合成语音技术制作约6万小时的有声内容。另外,公司在短视频平台通过账号矩阵加大数字阅读相关内容运营,充足且多样的内容储备为版权运营分发提供保障,随着公司版权运营效率不断提升,未来有望持续带动公司整体收入提升。
  ■投资建议:作为A股传媒上市公司中相对稀缺的同时具备“平台”与“内容”双重属性的标的,一方面拥有预装机与高留存的用户积累优势,另一方面拥有丰富多样的内容端版权储备,数字阅读行业商业模式不断进化的背景下,公司基于“付费阅读+商业化增值+版权分发”的变现模式有望在带来业绩持续较高增长。公司前三季度业绩符合预期,因此我们维持判断,预计2020-2022年公司将实现的归母净利润分别为2.67亿、4.92亿、6.79亿,对应EPS分别是0.60元、1.11元、1.54元;公司作为市场头部标的具备估值溢价,给予“买入-A”评级。
  ■风险提示:广告收入不及预期,盗版侵权风险,内容监管政策趋严,数字阅读行业竞争加剧。
  

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