投资要点：
          2009  年净利润同比虽有下滑，但好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年，公司实现营业收入69.56亿元，同比增长3.90%，虽然受到金融危机的影响，但在4  万亿投资的带动下，公司营业收入仍略有增长；实现净利润4.22  亿元，同比下降16.32%；实现每股收益0.56  元，高于我们预期12%，其根本原因在于公司第四季度业绩超出我们预期，公司四季度实现EPS  为0.19  元，创下年内新高，这也显示了公司良好的复苏势头；公司拟每10  股派送现金1  元（含税），不进行资本公积金转增股本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          推土机毛利率出现大幅下滑是公司净利润下降的主要原因。2009  年，公司费用控制较好，三项费用合计占比较2008  年降低1.37%；公司两大主营业务—推土机和配件表现迥异，配件业务收入同比增长15.39%，毛利率提升1.32  个百分点，推土机同比下滑15.33%，毛利率大幅下滑6.42%，由于2009  年推土机出口遭遇冲击，大功率产品占比下降，这是公司推土机毛利率出现下滑的关键因素，这对公司净利润也形成较大影响；与2008  年相比，小松山推实现净利润4.37  亿元，同比下滑2.5%，好于预期。
          配件业务首次超过推土机业务，短期内，“三足鼎立”的业务格局尚难打破。2009年公司推土机的国内霸主地位依然牢固，国内市场占有率达到55%，出口市场占有率68.8%，公司推土机市场已经连续七年实现销售收入、销售台量、市场占有率、出口额、利润等“五个第一”，国际上，公司成为仅次于卡特、小松之后的产品系列齐全、市场广泛分布的推土机制造商；虽然国内挖掘机厂商向合资品牌发起挑战，但依靠过硬的产品质量，小松中国的市场地位短期内难以改变，小松山推仍将继续受益中国挖掘机市场发展；我们一直看好的配件业务，成为公司2009  年的一大亮点，公司的配件业务收入和毛利均首次超过推土机业务，配件业务的发展壮大明显增强了公司抗风险能力。2009  年，压路机不见明显起色，山推楚天（主营混凝土机械）和山推重工（叉车和小挖）2009  年均录得亏损，公司的多元化仍然任重而道远。推土机、配件业务、挖掘机（小松山推）仍是公司业绩的主要来源，短期内，公司三足鼎立的业务格局不会发生改变。