内容要点：  
        3年期央票重启，负面冲击不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受3年期央票重启影响，上周债市收益率继续小幅上行，利率产品上行幅度在10bp以内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，3年期央票发行不会对债市造成很大的实质影响。一方面，央行此举的目的在于丰富数量型调控的工具，更好的对冲流动性。另一方面，近期加息的可能性反而降低。在加息周期的大背景下，流动性管理将是一个难题，3年期央票对存款准备金率提高有一定替代效应，但并不意味着流动性开始收紧。本周是数据公布窗口期，债市料将继续弱势整理。最近值得期待的是本季度可能发行的中行转债，我们认为具有很好的投资价值。
        逆差如期而至，内需强于外需。今年3月份，我国进出口总值为2314.6亿美元，增长42.8%。其中出口1121.1亿美元，经季调后增长20.5%；进口1193.5亿美元，经季调后增长59.4%。当月贸易逆差为72.4亿美元，结束了我国自2004年5月开始连续70个月贸易顺差的局面。进出口环比均因季节性因素大幅反弹，而进口的更快增长导致了贸易逆差的出现。与危机前08年同期相比，进出口仍是恢复性增长，来自于内外需共同提升的拉动，但是内需更为强劲，这与我们对于3月份PMI的分析一致。后续消费升级带动的汽车等产品大量进口可能仍将持续，内需会相对更多的促进经济增长。
        博弈仍未结束，升值为期不远。尽管3月份如期出现了贸易逆差，但出口增速连续保持两位数的增长，外贸恢复势头良好。我们认为，人民币升值已经越来越近，最早可能在5月份重启。如我们在近期报告内指出，美国推迟公布汇率报告，盖特纳突然访华，这一系列态度转为缓和的动作，实质目的仍是让人民币升值。上周人民币汇率走势等情况显示，中美博弈可能正朝人民币升值的结果发展。
        发电量或强劲反弹，工业生产高位运行。我们根据有关数据预计，3月份发电量很可能强劲反弹，工业生产仍然高位运行。之前2月份发电量的环比下降，主要是春节因素导致的，3月份以来工业生产用电增长明显，我们预计3月份发电量可能在4000亿千瓦时左右，环比大幅增长，累计同比可能超过30%。发电量数据结合PMI显示，3月份工业增加值不会明显回落，仍将保持高位，而一季度的经济增长会升至阶段性高点。工业生产强劲，经济过热的风险有所显现，二季度信贷等调控将持续。  美国批发库存超预期上升，消费改善仍难。2月份美国批发库存上升0.6%，大幅超出市场预期。美国批发商销售额连续十一个月增长，增幅为0.8%。