报告摘要：
        点评：3年期央票重启对信用产品的影响
        原因和逻辑：首先，对于银行间市场而言，150亿元的3年期央票并未实质性的改变银行间体系流动性充裕的局面，但改变了投资者对于流动性前景的预期，至少是增加了这一前景的不确定性，在这一背景下，银行间信用产品的利差将面临扩大的压力，这主要是流动性溢价扩大的体现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在流动性溢价扩大的过程中，我们认为受影响最大的将主要是两类品种，一是在之前受流动性推动利差下降最多的品种，二是流动性最差的品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此在这个意义上，中低等级短融和企业债所面临的压力将是最大的，中等等级的中票也面临一定的压力。由于保险公司的需求较大，高等级企业债所受到的影响将相对较小。
        从上述结论出发，结合目前中短期票据二级市场收益率的情况，我们认为目前收益率上升的压力仍然主要集中于二级市场，但随着一二级市场利差的收窄，这种压力将逐渐传导至一级市场。随着央行逐渐拉长流动性回笼工具加权平均期限，这种压力将越发的明显，并最终形成一二级市场利差的倒挂，并导致一级市场利率的上升。
        其次，对于交易所市场而言，3年期央票的重启的影响，在短期来看将主要通过两个渠道来传导，一是银行间的债券市场的传导，在这一过程中分离债所受影响将是最大的，二是紧缩预期下，股票市场分流出的配置需求。短期之内，第一个渠道（即银行间债券市场对交易所市场的传导）的影响是更重要的，毕竟影响股票市场走势的因素相对更多一些，其走势的变化也更复杂一些。
        投资建议：（1）考虑到一二级市场均将面临上升压力，建议减缓配置节奏，并增加一级市场的配置比例。
        （2）考虑到中低等级短融和企业债所面临的利差扩大的压力是最大的，等级之间的利差也将有所扩大，因此短期内建议在新发短融和企业债的配置过程中，优先选择高等级品种。
        （3）交易所市场分离债、公司债和企业债的选择中，优先选择公司债和企业债。