报告摘要:
市场信息
西洋转债赎回条款触发进度为17/30,满足条件为20/30;
龙盛转债赎回条款触发进度为18/18,满足条件为20/20;
四川美丰(000731)可转债发行方案获得证监会发审委审核通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市场策略
我们认为可转债市场出现系统性上涨的可能性不大,仅能从个券寻找投资机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此背景下,可以从两个角度去考虑可转债市场的配置。
(1)长期配置角度。目前转债市场的估值已经落入了一个相对合理的区间,一些品种已经具备了长期配置价值,其中唐钢转债的到期收益率为1.21%,纯债价值105元左右,所具备的配置价值最大,安全性最高。不过考虑到二季度可能面临的供给冲击,目前不是最佳的配置时机,可以考虑适当放缓配置节奏,冲击过后的时间点应当会更好一些。
(2)短期收益角度。发行人为促进持有人转股而释放业绩拉动股价上升将可能为转债带来一定的投资机会,目前存在这种可能性的个券有厦工转债、安泰转债,投资者可以适当关注此类投资机会。
个券点评
西洋转债、龙盛转债:两支转债赎回条款的触发进程分别为17/30,18/18,满足条件分别为20/30和20/20,都即将满足赎回条款,我们认为发行人宣布行使赎回权的可能性较大。
发行人宣布行使赎回权后,转债持有人转股的数量将大幅上升,转债价格将向转换价值回归,转债的走势将和正股走势趋于一致。而目前两支转债的转股溢价率接近于0,其中西洋转债的转股溢价率为负值,转债价格相对于正股较为合理。
由于赎回价格远低于目前的转债价格,因此在赎回日之前转股或卖出将是转债持有人最好的选择,考虑到近期股票市场略有回暖,这两支转债正股近期也走势良好,建议转股,如果投资者不能转股,则不妨继续持有一段时间以充分正股上涨所带来的收益。
王府转债:公司公布了2009年业绩,安信行业研究员预计2010年、2011年公司每股收益分别为1.24元、1.51元,目前对应PE分别为26倍、21倍,由于市场担心短期业绩释放目前估值已经略低于百货板块平均水平,维持增持-B的投资评级,6个月目标价36元。根据上述行业研究员对正股价格的预测,我们认为目前王府转债所隐含的对于正股价格的预期略显偏高,转债的估值偏贵。
投资建议
我们建议投资者配置唐钢转债、新钢转债、安泰转债、厦工转债、龙盛转债,配置比例分别为30%、30%、10%、20%、10%。